| 香港与中国大陆股市概览 | |
| 道富环球投资管理公司（SSgA）是全球最大资产管理公司之一。目前，道富环球投资管理的全球ETF的资产约为2440亿美元。道富环球投资提供的SPDR ETF是一系列交易所交易基金，为投资者提供灵活的选择，以精准地符合他们的投资策略。作为公认的行业先锋，道富环球投资在1993年创建首只ETF-SPDR S&P 500是目前世界上最大的ETF。在1999年，道富环球投资在亚太地区推出ETF，即发行香港盈富基金。 |
投资香港股市还是中国内地A股
| 从各方面来看，对香港股票市场的投资都是相当有吸引力的。纵观大家都认可的预测（截至2011年10月24日），目前恒生指数(HSI)以9.5倍的2011年预期市盈率在交易，而2012年的预期市盈率水平大约为9倍。此外，目前恒生中国企业指数（HSCEI）以2011年预期市盈率约为8倍在交易，而2012年的预期市盈率水平约为6.9倍。恒生指数和恒生中国企业指数的估值要低于中国内地A股市场，如沪深300目前以2011年预期市盈率为12.2倍在交易，而2012年的预期市盈率水平约为10倍。除了市盈率以外，恒生指数和恒生中国企业指数的市净率及股息收益也远远比沪深300更具吸引力。因此，如果中国内地A股市场允许所有投资者都可以进行投资，那么人们会认为香港市场目前的估值要远比内地A股市场更具吸引力。但因内地A股市场仍然是一个封闭的市场，内地A股自然会有溢价，以反映两类股（中国H股和中国A股）。 |  |
1．A股股权分置改革后，A股的供给增加了；
2．境内过剩流动性减少的影响；
3．中国允许卖空；
4．境内投资者有其他的投资渠道。
大家认为，由于架构的原因所导致的在2007年出现的AH股间巨大的差价将不会再次出现。而两个股市的价值差距将以更快的速度缩小。
1．锁股期结束：鉴于证监会在2005年4月对非流通股的改革有效地补偿了小股东，以换取政府机构持有的非流通股转换成流通股，而锁股期多为3至5年。大部分锁定的股份禁售期已结束，尽管政府机构并未大规模售出股份，但能够销售的事实对估值会是一个压力。
2．境内流动性：由于人民银行采取的紧缩立场，境内市场的流动性不会造成资产的膨胀，不会再像2006年那样，从而导致股市泡沫及2009年在全球金融危机时出台经济刺激计划。2011年的大部分时间，交易一直不活跃。
3．卖空：随着沪深300股指期货于2010年4月推出，目前交易量仍然是有限的。但可预期，股指期货和单一股票的卖空将随着时间的推移而增长。
4．替代品：热议的、含香港股票的交易所交易基金（ETF）不久后在中国的推出，为境内投资者提供了投资香港上市股票的机会。这将使境内投资者有机会折价购买同一个公司的股票。
基于中国最近的积极投资情绪，汇金公司购买中国银行股，预期消费物价指数到年底会回落到5％以下。温总理的讲话暗示了政策的放宽，以及取消中国保险公司投资于股市20％上限的政策出台。中国内地股市应该在10月份有显著回升，但事实是香港的H股表现好于内地A股。
A股投资者的顾虑可能来自每一天有关温州高利贷和地方政府困境的电视报道。此外，中国内地的投资者也不能忘记排队等待上市的公司，从内地的银行到保险公司，再到A股市场的其他公司。最后，由于香港H股市场受流动性驱动，由于卖空，以及衍生品交易等，上涨可能会来的很快。
恒生指数的发展
在过去的几年中，恒生指数（HST）的构成发生了相当显著的变化。五年前，恒生指数排名前10位的公司多专注于香港业务。如汇丰、和记黄埔、中银香港、新鸿基地产、长江实业和恒生银行都排在指数的前十位。今天，恒生指数更多集中在中国内地公司，诸如中国移动、建设银行、工商银行、中国海洋石油总公司、中国石油、腾讯、中国银行和中国人寿都是排名前10位的公司。恒生指数的成份股现在已经向中国内地公司倾斜，越来越多这样的公司在香港上市。中国内地公司占恒生指数总市值已超过60%，而这一比例会继续提高。恒生指数也深受银行和房地产公司的影响，因为它们约占指数的60%。基于银行和房地产公司在香港和内地的重要性，在可预计的未来，它们在恒生指数中的占比将依然很高。但随着越来越多来自于其他行业的中国内地的企业在香港上市，如材料、工业和非日常消费品，恒生指数的成份股在未来可能会有所不同。
恒生指数在香港是最流行的股指与盈富基金（2800.hk）的巨大成功，已经出现了各种不同的衍生工具产品使用恒生指数，或者盈富基金作为具体投资。从牛/熊合约、认购/认沽权证、期货、股票挂钩票据、期权和其他产品，恒生指数的投资需求从未如此巨大。而且香港是一个自由开放的股票市场，政府干预很少。大多数投资者认为，香港是一个非常适合投资的地方，恒生指数只会继续受益，会有越来越多的市场参与者。
通过交易所交易基金（ETF）投资于香港股票市场
自1993年在美国推出首只交易所交易基金（ETF）以来，ETF已经成为全球投资者最常用的投资工具之一。截止于2011年第三季度末，共新推出818个产品，使全球交易所交易产品（ETP）的数量达到4361 个，其管理的资产达到1.5万亿美元。在香港，ETF的资产在过去五年中几乎增长了一倍，从2007年的130亿美元到2011年9月底已超过300亿美元。其中，道富环球投资管理的盈富基金及沛富基金占整体香港ETF的资产超过35％。尽管2011年市场大幅波动，在今年前三个季度共有超过1千亿美元的资产流入ETF，投资者使用ETF来构建和管理其投资组合。这也证明ETF的核心优势在于它的多元化、费用及成本低廉、良好的流动性和透明度。
单位信托基金不能提供ETF连续交易的优势，另一个巨大区别是，大部分ETF的持股是完全透明的，并每日公布。这种透明度使投资者可在任意时间做出更明智的投资组合决定。同时，由于ETF有较低的费用及人力成本，它比单位信托基金有更低的成本和费用。另外，单位信托基金在税务安排上更加低效。这是因为由于单位信托基金的持有人售出基金将导致要出售基金中所持的股票，以及分派资本利得，这些资本利得所引起的税费要由每一位单位信托基金的持有人共同承担。
ETF的持有人可以决定何时出售其股份，并在其最终出售的时候支付相关的资本利得税，这样可以更有效地择时，以充分考虑税务安排。
使用ETF的好处
ETF是基金，但和股票一样交易。它们通过单一代码在香港证券交易所（HKEX）上市。ETF的交易基本会以其资产净值或接近其资产净值（NAV）的价格交易，并可以在交易所开门营业的任何时间内购买或出售。就像买卖股票那样，投资者可以使用限价单在其期望的价格水平买入或卖出ETF的份额，或设定止损单以规避不可接受的损失。投资者也可以利用其可交易的特点，追随当日市场大幅波动而获利。单位信托基金不能提供ETF连续交易的优势，另一个巨大区别是，大部分ETF的持股是完全透明的，并每日公布。这种透明度使投资者可在任意时间做出更明智的投资组合决定。同时，由于ETF有较低的费用及人力成本，它比单位信托基金有更低的成本和费用。另外，单位信托基金在税务安排上更加低效。这是因为由于单位信托基金的持有人售出基金将导致要出售基金中所持的股票，以及分派资本利得，这些资本利得所引起的税费要由每一位单位信托基金的持有人共同承担。
ETF的持有人可以决定何时出售其股份，并在其最终出售的时候支付相关的资本利得税，这样可以更有效地择时，以充分考虑税务安排。
ETF与其他投资工具之比较
对机构投资者来说，ETF可以是一个十分有用的工具，如现金管理、资产配置、战术性资产配置、调整、过渡管理、证券借贷、对冲或期权策略。
现金管理：
ETF可以帮助机构投资者实现高效的投资组合，为他们提供一个快速且易于使用的现金管理工具。当基金管理人持有超额现金的时候，可以通过购买ETF来快速投资于某一股票市场，而且只支付低廉的交易成本。这一在短时间内将现金投资于ETF的过程，有时短则一日，是避免因所谓的“现金拖累”而减少基金回报的方式。机构投资者可在股票市场开盘的所有时间内，利用现金短期投资于ETF或相反，卖出ETF而持有现金。
资产配置和核心-卫星投资：
无论机构投资者对市场每一天的观点是什么，其长期的资产配置是相对稳定的。当某一机构决定了其长期的资产配置后，例如股票、固定收益产品、商品的比例，它可以利用被动投资工具，如ETF来获取易于管理、低成本的手段投资于更广泛的市场。这种被动的相对稳定和多元化的一揽子的股票，债券和/或商品的投资组合可以作为该机构的“核心”配置。机构投资者通常会选择添加其他围绕自己的核心投资的“卫星”投资，以期获取“阿尔法”或超额收益。他们可能会依据自己公司内部的研究部门或第三方的帮助，如大型券商的研究机构所提供的观点来构建这种边缘的资产配置。
战术性资产分配：
战术性资产配置是一个可每天使用的工具，用来暂时修改一个公司的长期资产配置。这些修改表达了基金经理对短期资产类别表现的修正。例如，股票与固定收益的比例。在当今不断变化的宏观和地缘政治环境下，机构投资者往往需要每时每刻依据对投资结果有影响的新闻事件来对其投资组合进行实时的调整。ETF提供了一个快速和有效的途径，以完成这些战术调整。
调整和过渡管理：
对市场有针对性的投资和ETF良好的流动性，也可以减少管理人进行定期调整投资组合持仓的时间。大型机构投资人持有不同的各类投资，很多时候包含了第三方机构的投资，如单位信托。管理人会觉得在调整这些信托的持仓时会很困难，因为一些对短期买卖证券的限制，以及所产生的费用。而ETF是可随时交易的，并只会产生息差和佣金费用，使得调整更为简单。
证券借贷：
证券借贷行业是一个很大，而且很重要的市场，全球的贷款高达2万亿美元。许多机构将ETF借出并收取费用，从而增加其投资组合的回报。机构可以利用复杂及经验丰富的托管银行来协助完成贷款流程，这样会大大降低交易对手风险。
投资组合对冲：
基于各种原因，如融券的难度和费用；卖空股票的潜在巨额损失。长期来看，市场终将是上升的趋势，以及收购的威胁，还有许多长/短仓的投资者更专注于长仓。但其对冲的投资风格的唯一目的，是不管市场环境怎样变化，都可以获取超额的绝对回报。这就需要这些基金经理花大量时间去寻找那些很难找到的并不是高风险的淡仓。其他“市场中立”的投资者则将投资组合中的一半用于卖空，以保持一个“零”市场风险。ETF可以快速并有效地平衡投资组合中的作多，以及利用一揽子股票作空。
期权策略：
ETF的交易功能另一个好处是，它使人们有可能以ETF本身来交易期权。期权是一个标准化的衍生工具合同，在交易所，如香港交易所交易，其价值是根据所持相关资产的价格（例如：ETF的价格）。不同于期货合约需履行的义务，期权仅简单地约定了在预定到期日之前买入或卖出所持证券的权利。期权持有人将只在能赚钱的情况下才会行权。如价格高于持有价格才会卖，或价格低于持有价格才会买。如果期权不能赚到钱，那投资者将只会让它到期作废。 关于 SPDR® ETFS：
道富环球投资提供的SPDR ETF是一系列交易基金，为投资者提供灵活的选择，以精准地符合他们的投资策略。作为公认的行业先锋，道富环球投资在1993年创建首只ETF-SPDR S&P 5001，这是目前世界上最大的ETF2。在1999年，道富环球投资在亚太地区推出ETF，即发行香港盈富基金。目前，道富环球投资管理的全球ETF的资产约为2440亿美元。
1 该基金未获中国证监会认可，不得向中国投资者提供。
2 资料来源：彭博信息，截至2011年9月30日。
3 截至2011年9月30日。该管理资产包括SPDR金ETF信托的资产（截至2011年9月30日约为640亿美元），道富环球投资管理的关联公司State Street Global Markets, LLC为该信托的市场代理人。
This material is solely for the private use of China Asset Management Co.,Ltd per their request and is not intended for public dissemination.
SSgA may have or may seek investment management or other business relationships with companies discussed in this material or affiliates of those companies, such as their officers, directors and pension plans.
The whole or any part of this work may not be reproduced, copied or transmitted or any of its contents disclosed to third parties without SSgA's express written consent.
The views expressed in this material are the views of Ken Wong only through the period ended 24 October 2011 and are subject to change based on market and other conditions.
This document may contain certain statements deemed to be forward-looking statements. All statements, other than historical facts, contained within this document that address activities, events or developments that SSgA expects, believes or anticipates will or may occur in the future are forward-looking statements. These statements are based on certain assumptions and analyses made by SSgA in light of its experience and perception of historical trends, current conditions, expected future developments and other factors it believes are appropriate in the circumstances, many of which are detailed herein. Such statements are subject to a number of assumptions, risks, uncertainties, many of which are beyond SSgA’s control. Please note that any such statements are not guarantees of any future performance and that actual results or developments may differ materially from those projected in the forward-looking statements.
The information provided does not constitute investment advice and it should not be relied on as such. It should not be considered a solicitation to buy or an offer to sell a security. It does not take into account any investor's particular investment objectives, strategies, tax status or investment horizon. You should consult your tax and financial advisor. All material has been obtained from sources believed to be reliable. There is no representation or warranty as to the accuracy of the information and State Street shall have no liability for decisions based on such information.
ETFs trade like stocks, are subject to investment risk, fluctuate in market value and may trade at prices above or below the ETFs net asset value. Brokerage commissions and ETF expenses will reduce returns.
Frequent trading of ETF could significantly increase commissions and other costs such that they may offset any savings from low fees or costs.
"SPDR" is a trademark of Standard & Poor Financial Services LLC ("S&P") and has been licensed for use by State Street Corporation. No financial product offered by State Street Corporation or its affiliates is sponsored, endorsed, sold or promoted by S&P or its Affiliates, and S&P and its affiliates make no representation, warranty or condition regarding the advisability of buying, selling or holding units/shares in such products. Further limitations and important information that could affect investors' rights are described in the prospectus for the applicable product.
© 2011 State Street Corporation – All Rights Reserved
道富环球投资提供的SPDR ETF是一系列交易基金，为投资者提供灵活的选择，以精准地符合他们的投资策略。作为公认的行业先锋，道富环球投资在1993年创建首只ETF-SPDR S&P 5001，这是目前世界上最大的ETF2。在1999年，道富环球投资在亚太地区推出ETF，即发行香港盈富基金。目前，道富环球投资管理的全球ETF的资产约为2440亿美元。
1 该基金未获中国证监会认可，不得向中国投资者提供。
2 资料来源：彭博信息，截至2011年9月30日。
3 截至2011年9月30日。该管理资产包括SPDR金ETF信托的资产（截至2011年9月30日约为640亿美元），道富环球投资管理的关联公司State Street Global Markets, LLC为该信托的市场代理人。
This material is solely for the private use of China Asset Management Co.,Ltd per their request and is not intended for public dissemination.
SSgA may have or may seek investment management or other business relationships with companies discussed in this material or affiliates of those companies, such as their officers, directors and pension plans.
The whole or any part of this work may not be reproduced, copied or transmitted or any of its contents disclosed to third parties without SSgA's express written consent.
The views expressed in this material are the views of Ken Wong only through the period ended 24 October 2011 and are subject to change based on market and other conditions.
This document may contain certain statements deemed to be forward-looking statements. All statements, other than historical facts, contained within this document that address activities, events or developments that SSgA expects, believes or anticipates will or may occur in the future are forward-looking statements. These statements are based on certain assumptions and analyses made by SSgA in light of its experience and perception of historical trends, current conditions, expected future developments and other factors it believes are appropriate in the circumstances, many of which are detailed herein. Such statements are subject to a number of assumptions, risks, uncertainties, many of which are beyond SSgA’s control. Please note that any such statements are not guarantees of any future performance and that actual results or developments may differ materially from those projected in the forward-looking statements.
The information provided does not constitute investment advice and it should not be relied on as such. It should not be considered a solicitation to buy or an offer to sell a security. It does not take into account any investor's particular investment objectives, strategies, tax status or investment horizon. You should consult your tax and financial advisor. All material has been obtained from sources believed to be reliable. There is no representation or warranty as to the accuracy of the information and State Street shall have no liability for decisions based on such information.
ETFs trade like stocks, are subject to investment risk, fluctuate in market value and may trade at prices above or below the ETFs net asset value. Brokerage commissions and ETF expenses will reduce returns.
Frequent trading of ETF could significantly increase commissions and other costs such that they may offset any savings from low fees or costs.
"SPDR" is a trademark of Standard & Poor Financial Services LLC ("S&P") and has been licensed for use by State Street Corporation. No financial product offered by State Street Corporation or its affiliates is sponsored, endorsed, sold or promoted by S&P or its Affiliates, and S&P and its affiliates make no representation, warranty or condition regarding the advisability of buying, selling or holding units/shares in such products. Further limitations and important information that could affect investors' rights are described in the prospectus for the applicable product.
© 2011 State Street Corporation – All Rights Reserved
了解更多恒指姻缘：
版权所有：华夏基金管理有限公司 京ICP证090865号 网站备案：京ICP备05004296号 京公网安备：110102001276
客服热线：400-818-6666 客服传真：010-63136700 客服邮箱：service@chinaamc.com
人工服务时间：周一至周五8：30－21：00，周六至周日8：30－17：00（法定节假日除外）。 建议以1024x768，IE6浏览器，flash8.0版本以上为最佳浏览模式
本网站所有资讯与说明文字仅供参考，如有与本公司相关公告及基金法律文件不符，以相关公告及基金法律文件为准。市场有风险，投资需谨慎。
客服热线：400-818-6666 客服传真：010-63136700 客服邮箱：service@chinaamc.com
人工服务时间：周一至周五8：30－21：00，周六至周日8：30－17：00（法定节假日除外）。 建议以1024x768，IE6浏览器，flash8.0版本以上为最佳浏览模式
本网站所有资讯与说明文字仅供参考，如有与本公司相关公告及基金法律文件不符，以相关公告及基金法律文件为准。市场有风险，投资需谨慎。