开放式基金系列研究报告之三　

          基础研究系列之三　开放式基金的投资目标、策略及相关问题研究
开放式基金的投资目标
　　开放式基金的投资目标是基金成立的宗旨，体现了该基金投资所具有的风险与收益状况。因此开放式基金在募集时，必须在基金招募说明书中对投资目标加以明确，以供投资者选择。
　　开放式基金的投资目标大致为三类，第一类是追求长期的资本增值，该类基金亦被称为成长型基金；第二类是追求当期的高收入，也称作收入型基金；第三类是兼顾长期资本增值和当期收入，也叫平衡型基金。三类基金的风险、收益和投资工具状况如下表所示：
　　类别 收入型基金 平衡型基金 成长型基金
　　风险状况 低 中等 高
　　收益水平 低 中等 高
　　主要投资工具 债券、优先股、 股利稳定、有一定成 高成长性的公司股票
　　可转换债 长性的股票与债券
　　投资目标不同，主要投资工具则不同，基金获取收益的方式也不同。收入型基金会有较高的当期收入，平衡型基金在分配到利息和股利的同时也能够实现一定的资本利得，成长型基金只注重长期的资本利得，对当期的股利和利息收入并不注重。
开放式基金的投资政策
　　开放式基金的投资政策是指投资基金为指导其证券投资活动而制订和实施的原则性、方针性措施。其中最为重要的是对各类证券投资进行选择的原则和方针。
　　开放式基金的投资政策具有五个基本特征：
　　1证券组合的类型。即基金证券组合中是只包括普通股、优先股、债券，还是平衡地组合这些证券，这在一定程度上反映基金投资所追求的目标。
　　2证券分散化的程度。投资基金分散化的程度由该基金所持证券的种类数以及基金总值中不同类型证券的比重决定。各个基金分散化政策是不相同的。
　　3证券组合质量的高低。证券组合能否保证投资基金实现投资目标，是确定证券组合质量高低的依据。
　　4基金充分投资的程度。如果基金注重取得当期固定收入或追求较高的资本增值，往往会把全部资产投资于有价证券，而有些基金则可能根据对证券市场前景的判断，经常在货币市场、债券和股票之间进行资本转移。
　　5着重于经常收入的稳定性，还是着重于买卖利润或资本增值的相对程度。 即投资基金的投资政策是注重证券的收入还是证券的增值。前者注重选择防守型证券，取得稳定的利息和股利；后者注重选择进攻型证券，取得买卖利润和长期资本增值。
开放式基金运作中的投资风险
　　投资风险是指证券投资遭受损失的可能性。这种可能性表现为预期投资收益未能实现或未能全部实现，以及投资本金遭受损失等。
　　1市场风险，指由于政策发生变动、供求关系发生较大变化等原因引起证券市场波动从而导致投资损失的风险。
　　2利率风险，是指市场利率变化给证券投资收益带来的不利影响。
　　3购买力风险，就是通货膨胀风险，是指因通货膨胀、货币贬值而使投资者的本金收益的名义价值没有发生变化的条件下，实际购买力却因物价上升而降低。
　　4公司风险，也称质量风险，是指发行证券的公司经营质量低劣而导致盈利能力下降，造成投资收益或本金的减少。
　　5财务风险，指公司采用的融资方式带来的风险。债务集资比重较大者，会有较大的财务风险。
　　防范证券投资风险的方法主要有如下几类：
　　1种类分散。这是最普遍的分散方式，是指在债券、股票等各类证券之间进行适当的比例分配。
　　2到期日分散化。即在到期日不同的债券之间进行分散。
　　3部门或行业分散化。国民经济各部门或行业的发展常因科学技术、人民生活习惯等方面的原因而受到正负不同的影响。因而在不同的部门、行业之间进行分散投资有利于分散投资风险。
　　4公司分散化。即分别投资于不同的公司发行的证券。
　　5国别分散化。即在不同国家之间进行投资分散。
　　6时间分散化。即在投资时间上进行分散。
开放式基金的投资限制
　　基金的投资决策和投资方案等都是由基金管理人作出的，为了保护基金持有人的利益，各国的基金监管部门对基金投资活动规定了很多限制。
　　基金的投资限制包括对基金的投资对象、投资数量以及基金的运作方法作出各种限制。
　　1投资数量的限制。分散投资能够降低风险，为了避免基金的投资过于集中，要求基金在投资时遵循分散化投资的原则。投资数量的限制包括两个方面，一是对投资某一种股票的数量限制，即规定基金投资于任何一家公司股票的股份总额不得超过该公司已发行股份总额的一定比例。二是对某一种股票的投资总额在基金资产净值中所占比例的限制，即规定基金对于某一种证券的投资额不得超过该基金资产净值的一定比例。
　　2投资方法的限制。包括禁止基金与基金关系人交易；限制同一基金管理的多只基金之间的相互交易；以及禁止信用交易等。
怎样建立成长型投资组合
　　成长型投资组合的投资目标是资本的长期增值。因此，在构建成长型投资组合时，应较多地考虑证券的资本增值潜力，较少考虑经常性的收入。
　　按照这一原则，在各类证券中，普通股票最能体现这种目标。成长的定义是证券收益的增长能够超过市场的平均水平。成长型股票的标准一般有以下几个方面： 1盈利和股利能够大幅增长； 2盈利增长率稳定； 3股利发放水平低； 4预期收益高。 
　　为此，要重视股票的基本分析，对有关部门、公司进行详细调查研究。分析公司的产品结构、经营特点、管理效率、竞争能力和市场背景；公司所属行业在国民经济中的地位、发展前景、竞争情况等。
怎样建立收入型投资组合
　　收入型投资组合的目标在于当期的投资收益，其收益来源主要是债券利息、优先股股息、以及普通股红利等。能满足该目标的证券有：政府债券、金融债券、级别较高的公司债券、免税市政债券、优先股票以及具有高股利和盈利稳定的普通股。
　　建立收入型投资组合时，必须重视证券当期收入的稳定性和经常性。在组合内债券和股票之间保持平衡，取决于对证券市场趋势的判断和对政治、经济和社会形势的判断。这样做不只是兼顾风险和收益之间的平衡，而且也是兼顾固定收入证券和不固定收入证券之间的平衡。建立收入型投资组合时，必须考虑尽可能地降低投资风险。降低公司经营风险和财务风险的办法，是把资金投资于高质量的收入型证券上。降低利率风险和市场风险的办法，是分散所投资证券的到期日。降低购买力风险的办法，是购买既能提供当期收入又能保持一定成长的普通股。出于降低税负的考虑，则可以选择收入可以免税的证券。
怎样建立平衡型投资组合
由于平衡型投资组合所体现的风险与收益状况介于成长型投资组合和收入型投资组合之间，其证券组合构成同时包括了收入型证券和成长型证券。具体讲，主要包括债券、收入型股票和一定的成长型股票，这样，债券和收入型股票能够提供一定的当期收益，成长型股票则能够保证组合能够有一定的成长。
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    转载自《证券时报》