为何选择平衡型开放式基金—访博时基金管理有限公司总经理肖风
博时基金管理有限公司在向国际化运作积极靠拢的经营思想下，设计出博时裕泰平衡型基金。这基金设计依据了怎样的客户与市场基础?为此，记者采访了该公司总经理肖风。
肖风介绍说，一方面，博时公司为搜集客户需求、寻找市场切入点、提供决策支持，自1999年底至2000年8月，进行了三次大规模问卷调查。调查渠道分别面向银行和证券商，调查范围覆盖了全国37个省、自治区、直辖市和计划单列市，调查样本数超过40000份，其中个人37000份，机构4000份。
肖风认为，对投资者而言，影响投资者投资于基金的主要因素是对风险收益的考虑、对基金的了解程度和对证券市场的走势预期；投资者投资于开放式基金的倾向明显高于封闭式基金；个人投资者对开放式基金的需求程度并不低于机构投资者，并将成为开放式基金重要的目标客户群。
对产品需求而言，目前国内投资者投资产品组合中，风险收益比分布不合理，缺少风险收益比适中的产品；投资者倾向于风险收益比相对适中平衡的投资产品；投资者在选择收益分配方式时以现金分红方式为主，同时欢迎在现金分红和份额分配之间的自由选择；投资者能接受的赎回时间在5－7天以内。
转换到产品设计的客户需求分析角度，客户调查的结果表明，大多数的投资者偏好短期持有或不定期持有基金，这意味着基金投资应该保持较好的流动性；大多数的投资者偏好低风险和中等风险的投资产品，这意味着基金投资必须较好的控制风险；投资者对收益的预期比较平均，多数倾向于风险收益比相对适中平衡的投资产品，因此博时将首只开放式基金设计为平衡型基金。
另一方面，在进行产品设计之初，博时认为除了对客户因素进行考虑之外，还有必要对与中国证券市场有关的几个基本问题进行回答，以此表明博时对中国式开放式投资产吕的理解。肖风称，事实上，博时公司自成立以来，一直在对与中国证券市场发展相关的若干重大问题进行着自己的思考。博时公司在发挥自身专业投资机构优势的基础上积极与各方专家一起探索了一系列基础问题：
1、如何分享中国经济增长的收益?
中国股票市场是一个新兴的市场，其特征之一是整个市场高速成长，市场容量快速扩张，并将随着国民经济的成长而成长。2000年以来，中国各项经济指标都表现出积极向上的趋势，显示中国国民经济已出现重大转机，结束了1993年以来，特别是1997年亚洲金融危机以来出现的暂时困难的阶段。
对于投资者而言，一个自然的问题是：如何分享经济周期从复苏到扩张时期高速增长的收益?
博时认为，非均衡发展是中国经济增长中长期存在的现象。对于长期的经济增长而言，总是少数行业及企业的发展远超过其他大部分行业及企业，差别只在于不同的历史时期，领先的行业及企业会不同而已。经济发展的历史证明，正是这些领先的行业和企业，成为经济增长的动力和创造价值的源泉。
另一方面，行业导向的基金管理是国际上比较多采用的一种投资策略，在新兴市场上则更为普遍。在中国不论从实体经济，还是从行业分类指数收益都可以看出：行业因素是重要的。如电子通讯、医药等的行业增长速度都连续多年超过了GDP增长，而在股票市场上，这些行业的上市公司的股票收益也超过大市增长的一倍，行业导向的投资策略是较好的锁定风险的投资方式。
2、如何选择高速增长的行业?
中国股市的另一个特征是，股票市场是经济结构调整和产业重组最主要的动力之一，结构调整将会持续主导着股市的波动和调整。中国现阶段经济增长主要的动力将来自于经济结构的调整，中国产业结构调整的格局将映射到不同的产业周期上，从而形成各个产业周期变化的特征。依据博时16个一类行业的划分，可以看出增长类行业、能源类行业、周期类行业和稳定类行业不同的行业变动特征。
按照这种认识和逻辑，博时在构建投资产品时，行业遴选方式采用自上而下和自下而上的双向整合方式。
3.如何评价公司?
一个公司评价体系有无理论支持的关键区别在于：该体系能否在较长时期内具备持续进化、修正的功能，具体说来，参数及参数之间关系是否可定义、可管理、可优化。因此，形成科学、严密、可操作的中国上市公司评价学理体系成为博时工作的起点。博时结合长期上市公司研究的实践，选择合理的学理体系，提炼公开资料信息，形成严密、科学的可操作性上市公司评分系统。同时，尽量照顾到公司评价的完整性，在参数取值和权重设定时，融入投资风格偏好因素。
4.市场有效性的争论及其政策涵义
现代投资理论的一个重要部分，就是有效市场理论。主动投资策略与被动投资策略，反映了市场完全有效与市场非完全有效的理念之争。
博时认为，中国的市场作为新兴市场，不是完全有效的市场(或称弱势有效市场)。这就给那些积极进行宏观、行业和公司研究、科学判断股票价值、正确选择买卖时机的主动投资者提供了战胜市场的机会。
博时在投资实践中也同样发现，随着中国证券市场的发展壮大，特别是在周小川主席超常规、创造性发展机构投资者的思想指导下，中国证券市场的微观市场结构正在和将要发生重大变化。即随着机构投资者结构的变化，投资者理念、投资方法和投资策略将发生深刻转变。这表明，随着市场有效性程度的提高，分散投资和指数投资方法将很快成为重要的投资策略。
综合来看，博时认为，对于中国证券市场这样一个处于转型时期的新兴市场而言，平衡型的投资风格是一种认真考虑收益与风险权衡的较优选择。
5.如何认识市盈率?
证券投资实践的历史和经验表明，时机选择(timing selection)是投资策略的核心内容之一。目前我国股票市场中存在的高市盈率问题，是投资者在分析市场走势的基本判断工具之一。因此，全面准确地分析目前市场中股票市盈率的整体状况，判断其是否过高对于我们把握市场的未来走势具有重要的意义。
博时认为，目前中国股票市场中的市盈率分布存在明显的二元结构，占总家数或总流通市值都较小的亏损股对于拉高整体市盈率水平起了重要作用，表明为绩优蓝筹股的市盈率水平低估，亏损绩差股的市盈率过高。应该指出，二元结构的认识为博时投资策略的形成提供了视角。
肖风指出，开放式基金的设计，使博时公司有机会充分表达对这些问题的认识。
转载自《证券时报》
肖风介绍说，一方面，博时公司为搜集客户需求、寻找市场切入点、提供决策支持，自1999年底至2000年8月，进行了三次大规模问卷调查。调查渠道分别面向银行和证券商，调查范围覆盖了全国37个省、自治区、直辖市和计划单列市，调查样本数超过40000份，其中个人37000份，机构4000份。
肖风认为，对投资者而言，影响投资者投资于基金的主要因素是对风险收益的考虑、对基金的了解程度和对证券市场的走势预期；投资者投资于开放式基金的倾向明显高于封闭式基金；个人投资者对开放式基金的需求程度并不低于机构投资者，并将成为开放式基金重要的目标客户群。
对产品需求而言，目前国内投资者投资产品组合中，风险收益比分布不合理，缺少风险收益比适中的产品；投资者倾向于风险收益比相对适中平衡的投资产品；投资者在选择收益分配方式时以现金分红方式为主，同时欢迎在现金分红和份额分配之间的自由选择；投资者能接受的赎回时间在5－7天以内。
转换到产品设计的客户需求分析角度，客户调查的结果表明，大多数的投资者偏好短期持有或不定期持有基金，这意味着基金投资应该保持较好的流动性；大多数的投资者偏好低风险和中等风险的投资产品，这意味着基金投资必须较好的控制风险；投资者对收益的预期比较平均，多数倾向于风险收益比相对适中平衡的投资产品，因此博时将首只开放式基金设计为平衡型基金。
另一方面，在进行产品设计之初，博时认为除了对客户因素进行考虑之外，还有必要对与中国证券市场有关的几个基本问题进行回答，以此表明博时对中国式开放式投资产吕的理解。肖风称，事实上，博时公司自成立以来，一直在对与中国证券市场发展相关的若干重大问题进行着自己的思考。博时公司在发挥自身专业投资机构优势的基础上积极与各方专家一起探索了一系列基础问题：
1、如何分享中国经济增长的收益?
中国股票市场是一个新兴的市场，其特征之一是整个市场高速成长，市场容量快速扩张，并将随着国民经济的成长而成长。2000年以来，中国各项经济指标都表现出积极向上的趋势，显示中国国民经济已出现重大转机，结束了1993年以来，特别是1997年亚洲金融危机以来出现的暂时困难的阶段。
对于投资者而言，一个自然的问题是：如何分享经济周期从复苏到扩张时期高速增长的收益?
博时认为，非均衡发展是中国经济增长中长期存在的现象。对于长期的经济增长而言，总是少数行业及企业的发展远超过其他大部分行业及企业，差别只在于不同的历史时期，领先的行业及企业会不同而已。经济发展的历史证明，正是这些领先的行业和企业，成为经济增长的动力和创造价值的源泉。
另一方面，行业导向的基金管理是国际上比较多采用的一种投资策略，在新兴市场上则更为普遍。在中国不论从实体经济，还是从行业分类指数收益都可以看出：行业因素是重要的。如电子通讯、医药等的行业增长速度都连续多年超过了GDP增长，而在股票市场上，这些行业的上市公司的股票收益也超过大市增长的一倍，行业导向的投资策略是较好的锁定风险的投资方式。
2、如何选择高速增长的行业?
中国股市的另一个特征是，股票市场是经济结构调整和产业重组最主要的动力之一，结构调整将会持续主导着股市的波动和调整。中国现阶段经济增长主要的动力将来自于经济结构的调整，中国产业结构调整的格局将映射到不同的产业周期上，从而形成各个产业周期变化的特征。依据博时16个一类行业的划分，可以看出增长类行业、能源类行业、周期类行业和稳定类行业不同的行业变动特征。
按照这种认识和逻辑，博时在构建投资产品时，行业遴选方式采用自上而下和自下而上的双向整合方式。
3.如何评价公司?
一个公司评价体系有无理论支持的关键区别在于：该体系能否在较长时期内具备持续进化、修正的功能，具体说来，参数及参数之间关系是否可定义、可管理、可优化。因此，形成科学、严密、可操作的中国上市公司评价学理体系成为博时工作的起点。博时结合长期上市公司研究的实践，选择合理的学理体系，提炼公开资料信息，形成严密、科学的可操作性上市公司评分系统。同时，尽量照顾到公司评价的完整性，在参数取值和权重设定时，融入投资风格偏好因素。
4.市场有效性的争论及其政策涵义
现代投资理论的一个重要部分，就是有效市场理论。主动投资策略与被动投资策略，反映了市场完全有效与市场非完全有效的理念之争。
博时认为，中国的市场作为新兴市场，不是完全有效的市场(或称弱势有效市场)。这就给那些积极进行宏观、行业和公司研究、科学判断股票价值、正确选择买卖时机的主动投资者提供了战胜市场的机会。
博时在投资实践中也同样发现，随着中国证券市场的发展壮大，特别是在周小川主席超常规、创造性发展机构投资者的思想指导下，中国证券市场的微观市场结构正在和将要发生重大变化。即随着机构投资者结构的变化，投资者理念、投资方法和投资策略将发生深刻转变。这表明，随着市场有效性程度的提高，分散投资和指数投资方法将很快成为重要的投资策略。
综合来看，博时认为，对于中国证券市场这样一个处于转型时期的新兴市场而言，平衡型的投资风格是一种认真考虑收益与风险权衡的较优选择。
5.如何认识市盈率?
证券投资实践的历史和经验表明，时机选择(timing selection)是投资策略的核心内容之一。目前我国股票市场中存在的高市盈率问题，是投资者在分析市场走势的基本判断工具之一。因此，全面准确地分析目前市场中股票市盈率的整体状况，判断其是否过高对于我们把握市场的未来走势具有重要的意义。
博时认为，目前中国股票市场中的市盈率分布存在明显的二元结构，占总家数或总流通市值都较小的亏损股对于拉高整体市盈率水平起了重要作用，表明为绩优蓝筹股的市盈率水平低估，亏损绩差股的市盈率过高。应该指出，二元结构的认识为博时投资策略的形成提供了视角。
肖风指出，开放式基金的设计，使博时公司有机会充分表达对这些问题的认识。
转载自《证券时报》
iphone
android
