类别：投资策略 机构：东方证券股份有限公司 研究员：邵宇,邹慧,王鹏

   欧洲降息对实体经济效果有限。5 月2 日,欧洲央行宣布将基准利率下调25个基点,至0.5%,同时宣布以固定利率招标方式执行3 个月LTRO 操作直至2014 年二季度。经济基本面持续恶化使得降息成为必要,经济领先指标显示,3 月以来欧元区经济较为明显恶化,同时,失业率继续攀升,通胀水平的回落也提供了条件。此次降息可能是上周五市场出现上涨的主要因素,但是我们认为当前欧元区面临“财政紧缩+货币政策传导渠道受阻而低效,家庭和企业仍在去杠杆,经济增长极缺乏”的窘境,其根源在于欧元区经济结构、体制架构的痼疾。因此,我们认为降息举措效果比较有限。

    PMI 数据印证经济仍处于弱复苏中。中采发布的4 月PMI 为50.6%,环比回落0.3 个百分点。其中,4 月出口订单指数环比回落2.3 个百分点,而历史均值为回升0.2 个百分点,3-4 月外围经济走弱对中国出口冲击显现。4 月新订单环比回落0.6 个百分点和积压订单环比回落3.5 个百分点,均显著低于历史均值水平。

    二季度经济仍将处于弱复苏状态。从增长动力上看,消费和出口未来仍然会比较弱;投资方面上看,由于融资渠道的限制,地方政府基建投资未来不会出现强复苏;目前“国五条”落实并不彻底,地产近期销量仍然处于正常水平,但其是否能够持续仍然需要观察,地产投资未来仍有不确定性,总体来看全年仍将呈现前高后低态势。二季度整体来看,由于在一季度地方政府融资平台及房地产行业融资储备较多,未来几个月资金会逐步投向实体经济,因此我们认为经济不会失速,但仍然只将维持弱复苏状态。

    我们维持谨慎观点不变,市场整体将维持弱势。配置上,我们仍然建议以银行、汽车、家电等低估值蓝筹+稳定成长个股+主题为主线作防御。主题上建议关注政府换届后带来如土改、要素价格改革等主题性机会。

    风险提示 市场情绪波动;IPO 放开。