类别：行业研究 机构：中国银河证券股份有限公司 研究员：黄国珍

下周计划&关注:下周我们计划参加中恒集团的股东大会及投资者交流会。上周我们在山西调研新医改县级试点医院经营及药品销售态势。
    山西基层调研部分结论:医院经营部分:从医院经营者角度考虑,具有很强的扩张冲动,尤其是二级医院;由于地方财政补贴难以满足医院扩张需求,医院的负债经营是常态,具体形式包括贷款、分期付款、合作投放等。
    公立医院改革:改革后药品销量大增,增幅约有50%;但财政补贴以及医疗服务费用的提升无法弥补药品销售收入的缺口,资金缺口仍有30%,增加了医院运营难度;医生收入无太大变化。
    医保部分:从我们调研结果来看,地方城镇职工医保结余率仍较高,但医保控费区域严格和专业,报销比例将继续继续提升。很多地方新农合首次结余率仍高于15%,均需进行二次报销,因此在报销范围内的大病医保不必担心资金问题。
    临床用药部分:1)麻醉用药:瑞芬太尼、舒芬太尼对芬太尼有明显的替代趋势。2)肾科透析:血液透析发展很快,但在三级医院血液透析很快就会面临场地问题限制扩张,且三级医院的血液透析相对盈利能力一般。在二级医院,血液透析相对盈利能力较强,但场地问题及设备投资是未来需要考虑的问题。腹膜透析的基础基本为零,从患者到医生仍需要大量教育工作。3)心内科:调研地区氯吡格雷仍以波利维为主,泰嘉的学术推广还未深入,因此未来泰嘉仍具有很大的上升空间。
    我们的调研结果提示需关注华仁、信立泰的中长期投资价值与机会。
    投资组合及调整:本月关注恩华药业、华仁药业。
    附录摘要:上周医药生物板块涨幅2.61%(其中:化学原料药2.91%;化学制剂3.18%;中药2.02%;生物制品3.04%;医药商业3.07%;医疗器械2.58%;医疗服务2.18%),沪深300涨幅1.92%,上证综指涨幅1.87%;医药生物板块涨幅超越大盘。个股看,北大医药、亚太药业、国农科技等涨幅居前;泰格医药、翰宇药业、昆明制药等跌幅较大。从TTM整体法(剔除负值)测算的估值倍数看,截止上周末,医药生物估值为34.5倍,相对于整体A股非金融类溢价89.35%,处于较高水平。