类别：行业研究 机构：申银万国证券股份有限公司 研究员：童驯,周雅洁

结论和投资建议:1、1-4月“戴维斯双击”、“戴维斯双杀”同时进行,肉制品、乳制品、植物蛋白饮料呈现“戴维斯双击”,白酒、葡萄酒呈现“戴维斯双杀”。1-4月乳制品、肉制品分别获得36.3%和31.3%的超额收益,而白酒却跑输申万A指25.3个百分点。2、5月份,市场进入“业绩真空、催化因素较少”的特殊时期,此时白酒等超跌股可能阶段性出现“业绩真空期的超跌反弹”现象,然持续性不容易判断。上周(12/5/3-13/5/10)食品饮料跑赢大盘3.1个百分点,其中白酒跑赢7.7个百分点,也印证了这一观点。白酒板块中我们推荐“一大一小”(贵州茅台和老白干酒),这两家企业可适当配置。可以配置茅台的理由:(1)3月下旬公司将剩余计划在3-11月分摊使得二季度的销量将同比增长,从而确保中报业绩不错,而其他白酒二季度盈利增长压力增大;(2)茅台一批价由11/12/24顶点的1970元下跌54%后刺激了部分投资需求,一批价回落至850-900元后富裕人群的囤酒意愿增强(茅台作为酱香型白酒,可储存多年);(3)价格大幅回落后茅台凭借超强的品牌力抢占了部分其他高端白酒的市场份额,导致4月份国窖1573、五粮液、梦之蓝、水井坊、沱牌舍得、青花瓷汾酒等的终端动销缓慢;(4)4月末茅台维护价格体系的举措推出后53度飞天茅台一批价略有反弹,目前茅台、五粮液的一批价分别为900元和620元;(5)茅台未来6个月的估值波动区间预计11-15倍。可以稍微配置老白干酒的理由:市值小,换届临近。当然,我们仍然预计:白酒行业的基本面将调整3年(指12-14年),今年相当一部分白酒经销商将面临亏损的窘境,今明年将陆续有经销商退出,明年一季报相当一部分白酒企业将呈现负增长。但这也不妨碍5月份业绩真空期部分品种的阶段性超跌反弹。3、在经济增速大幅放缓、整风运动持续、人们食品安全意识和健康意识增强的背景下,我们继续推荐肉制品(双汇发展)、乳制品、植物蛋白饮料、膳食营养补充剂等大众食品,5月份同时也推荐白酒板块的“一大一小”(贵州茅台和老白干酒)。

    今年持续推荐双汇发展的理由:(1)多起耗散精力事件完结(11年忙瘦肉精事件、12年忙资产重组和人事调整),双汇管理层得以全心投入经营管理。(2)未来增长思路更为明晰,13年提出几大战略:开拓大低温,使肉制品重新迎合大城市消费需求;屠宰业务发挥经验和联合加工优势,快速做大鲜销规模。(3)外部经营环境利于双汇。金锣、雨润、众品等竞争对手发展不佳。(4)食品安全加强、屠宰整合政策加快落地为双汇屠宰提供广阔发展空间。5月4日施行的两高《关于办理危害食品安全刑事案件适用法律若问题的解释》规定:违反国家规定,私设生猪屠宰厂(场),从事生猪屠宰、销售等经营活动,情节严重的,以非法经营罪定罪处罚。(5)四月份原料成本下跌,半年报有望加速增长,同时下半年可继续使用储备的低价原料。

    看好乳制品行业的理由:(1)符合十八大和习李新政的方向(预计新一届政府希望“打压炫耀性、奢侈性消费,而鼓励与民生息息相关的大众消费”);(2)行业“永不过时”,具有类医药特征,持续受益于“健康意识提高”和“老龄化”;(3)人均收入增长带来的乳制品消费结构升级趋势很明显(不管是液态乳还是奶粉);(4)品牌化龙头企业持续受益于人们食品安全意识的提高;(5)行业竞争态势趋缓,龙头企业销售费用率有望下降,净利润率有望不断提升;(6)市销率很低,PE估值有望向医药靠拢;(7)乳制品作为必需消费品,在经济增速放缓时估值溢价有望提升。