类别：行业研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：安鹏,沈涛

    12年报概览:收入略有增长,利润下滑超25%

    营业收入、利润等:12年各公司营业收入和利润总额平均增长3.7%和-25.4%,平均毛利率、净利率分别为27.5%和9.7%,同比分别下滑4.9和4.1个百分点。尽管营业收入多有增加,但煤价下跌和销售景气度回落导致盈利大幅下滑,仅永泰能源、兰花科创、中国神华和国投新集有所增长。

    单季度盈利:2012年1-4季度,各公司平均每股收益分别为0.29、0.25、0.11和0.13元。其中,3季度平均每股收益最低,而4季度普遍回升。

    其它财务数据:费用总体有所上涨,现金收款明显下滑

    期间费用率:12年各公司期间费用率提升1.2个百分点,其中管理费用率、销售费用率和财务费用率分别增加0.6、0.2和0.4个百分点,仅永泰能源、阳泉煤业和中煤能源等公司期间费用率有所下滑。现金收款:12年各公司经营性现金净额同比下滑20.8%,销售收到现金与收入的比例同比下滑2.9个百分点,收款情况同比明显下滑。

    产销量:产量同比增长9%,销量增长主要来自贸易煤

    12年各公司产销量同比平均上涨9.2%和12.9%,贸易煤扩张明显。各公司中,永泰能源和山煤国际增速最快,产量同比分别增长222%和54%。此外,国投新集、大同煤业、兰花科创和兖州煤业增速也较为明显。

    盈利能力:受制于煤价疲软,吨煤毛利同比下滑19.1%

    12年各公司吨煤平均收入572元/吨,同比下滑6.5%。仅露天煤业、盘江股份、中国神华增长或持平,其他公司中昊华能源、开滦股份、大同煤业、冀中能源和山煤国际吨煤收入下滑最为明显,同比回落幅度都达到15%以上。各公司吨煤毛利215元/吨,同比下滑19.1%,其中冀中能源、露天煤业、盘江股份和中煤能源下降相对不明显。

    13年1季度:盈利同比大幅下滑,环比有所改善

    13年1季度各公司营业收入和利润总额平均同比分别下滑0.8%和51.4%;毛利率、净利率平均分别为25.0%和7.2%,同比分别下滑6.9个和7.0个百分点。相比12年4季度,各公司营业收入环比下滑8.3%,但毛利率提升2.2个百分点,收款情况环比也有所改善。

    行业观点:短期市场维持低迷,但进一步恶化的风险不大

    由于经济复苏仍然疲软,预计短期煤炭行业需求弱势格局难改,煤价仍有下行压力。不过前期股价已有大幅下调,基本面预期进一步恶化的风险不大,公司方面关注业绩稳健估值具备优势的山煤国际、永泰能源、冀中能源、潞安环能、兰花科创和中国神华、国投新集等公司。

    风险提示:宏观经济疲软,下游需求低于预期;各煤种价格继续下跌。