类别：行业研究 机构：申银万国证券股份有限公司 研究员：罗鶄

    本期投资要点:

    行业:收入平稳增长,盈利能力稳定。①12年行业整体增长平稳,个股加速分化:12年医药板块收入增长17%;主业净利润同比增长13%,四季度在11年同期较低的基数上,大幅增长49%;毛利率与净利率和11年持平,现金流表现良好;子行业中药盈利增长最好。②13年1季度行业运行回落:2013年1季度收入增长15%;主业净利润增长13%;毛利率和净利率和12年持平;子行业中药和生物制品盈利增长加快,医药流通业增速回落。上市公司增速显著低于行业,主要是行业包含盈利能力较好的外资企业。

    上市公司:继续分化,增速较快的仍然集中于少数公司。12年、13年一季度主业增速较快的公司:长春高新(174%、187%),红日药业(89%、67%),信立泰(57%、60%),和佳股份(57%、150%),舒泰神(54%、29%),新华医疗(52%、54%),凯利泰(50%、20%)、康美药业(43%、38%)、天士力(41%、37%)、云南白药(31%、30%)。12年、13年一季度增长质量较好的公司:新华医疗、云南白药、康美药业、红日药业、信立泰、同仁堂、国药股份。

    招标政策温和,药价稳中略降:1、新版基药产品是否采取差别化定价,国家发改委尚处于内部讨论中,定价方案出台前,我们认为全国各省不太可能开展新一轮的基药招标,由于新版基药要求5月1日开始执行,四川、广西等省采取过渡性的做法,将新进入基药目录的产品按照上一轮非基药招标结果给予限价挂网,我们认为,全国其他省份仿效的可能性比较大。2、安徽、广东、海南、吉林等省公布了新一轮非基药招标的方案或征求意见稿,但未看到实质性往前推进的迹象;3、安徽省已经完成了县级医院招标,中标结果已经执行,山东省在3月底正式公布了县级医院招标方案,山东的招标政策与安徽省在整体保持一致。在新一届卫生部领导就任后,县级医院单独招标是否全国推行,仍需观察。

    2013年增长判断:1、处方药和药品流通:3月份处方药和药品流通收入增长回落,4月份正在逐步恢复。2013年扣除抗感染药,收入增长保持在20%左右;季度表现上将可能呈现前低后高态势。2、中成药:在12年二三季度毒胶囊影响的低基数上,增速快于12年。3、中药饮片:产品价格提升,收入和利润增速较12年加快。4、医疗器械:增长平稳。5、化学原料药:盈利底部徘徊。