类别：行业研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：许敏敏

    业绩平稳,光大、建行增速较高:浦发、招行、光大、中信、建行、农行、工行1季度归属母公司股东净利润分别同比增长12.8%、11.8%、16.1%、7.6%、15.7%、8.2%、12.1%。光大银行主要是拨备计提较少,营业收入同比仅增长11%;建设银行净息差比去年同期提升6bp,这是和大多数银行不一致的,因此营业收入增速也较高。

    息差环比大多下降,但预计未来几个季度中小银行息差环比有望企稳:除了建行息差同比上升之外其余同比均下降,但环比均下降,光大、招行环比降幅较小,分别为2bp和4bp,浦发1季度息差环比降幅高达25bp,这和资产结构变化关系最大,1季度浦发证券投资业务占比较年初提高5个百分点。小银行贷款重定价速度更快,息差有望提前见底,大行息差可能在2季度企稳。

    存款快速增长,1季度贷款投放快于预期但存在3月末集中投放因素:1季度存款增速均非常快,其中光大、中信、招行存款环比年初增长均超过7%。贷款增速也非常快,基本都超出银行自身的预期。

    但从3月份来看,很多银行在最后3个工作日投放的贷款占当月的30%以上。贷款需求并不强劲。

    手续费收入高增长:浦发、招行、光大、中信、建行、农行、工行1季度手续费和佣金净收入同比增速分别为58.7%、33.7%、39.4%、37%、18.9%、22.2%、19.4%,明显快于利息收入增速。

    未来资产质量趋势并不明朗:1季度末浦发、招行、光大、中信、工行不良率分别比年初上升1、5、5、14、2bp;建行不良率与年初相比持平,农行环比年初下降6bp。由于目前来说经济调整的时间可能会比较长,而且过去产能过剩行业问题暴露的时间区间可能也会比较长,银行不良率未来会是一个缓慢、持续上升的过程。

    资本:1季度银行均按照新的资本管理办法公布了资本充足率,由于同业业务风险权重提高、操作风险和市场风险的计入,资本充足率和核心资本充足率均有不同程度的下降,但短期来看银行股权融资压力并不大。

    投资建议:1季度业绩增速在20%以上的是兴业、华夏、宁波、北京、民生;整体上16家银行1季度业绩增长12.7%,五大行增长11.4%,中小银行增长16.6%,好于市场预期。但银行盈利增速在一个下降的通道当中,在经济复苏乏力的背景下估值承压,目前推荐的主要逻辑是估值较低。在金融自由化的大背景下,那些经营灵活、定位明确,零售业务、非息业务发展快的银行会更有优势,我们长期依然看好民生银行、兴业银行、平安银行,华夏银行业绩表现较好短期会有一定看点,但长期来看盈利结构仍需继续调整。

    风险提示:经济掉头向下、利率市场化加速推进。