类别：行业研究 机构：国泰君安证券股份有限公司 研究员：侯文涛

    13年风电行业的回暖预期较强,预计随着数据的逐步确认和催化事件的出现,行业将有趋势性机会。整机和风塔龙头中低估值的弹性标的可充分受益。

    13年风电行业见底回暖趋势明显。12年国内风电新增装机12.96GW(-26.5%),低于预期,13年目标装机18GW,见底好转趋势明显。目前三批“十二五”拟核准项目超过80GW,开工潜力充足,订单荒状况将有好转。同时,三北地区开始推广风电清洁供暖,逐步解决弃风问题,并网瓶颈的预期好转。我们预计13年风电新增装机增长率将在10~35%区间。

    收入和毛利率双升带动业绩复苏。目前风机订单价格已经触底反弹,基于合同执行延迟和需求改善,预计13年风机价格企稳,甚至有小幅提升空间。随着需求市场回暖,产能利用率的提升可摊薄单位产品的固定成本,小幅改善毛利率。另外,海外和海上风电市场的开拓将带来额外的业绩贡献。我们认为,13年风电企业的营收将有明显提升,业绩在2012年低谷的基础上实现高增速的预期较强。

    整机和风塔龙头受益最大。从业绩弹性角度,整机和风塔龙头的风电业务占比和内销占比双高,国内风电复苏对其整体业绩改善的弹性最大。根据我们的测算,在乐观预期下,整机和风塔龙头的毛利率可提升1~1.5%左右,营业收入增长率可提升30~40%左右。从估值角度看,部分公司PB在1.2左右,具有安全边际。因此,我们认为相关的低估值的弹性标的,具有回暖的趋势投资机会。

    投资时点的选择:需要等待更多催化因素。风电板块复苏的预期较强,但无法归类于高成长或低PE的投资逻辑,上涨动力需要等待政策性或是事件性的催化因素,例如:1.类似于能源局18GW目标的行业事件发生;2.配额制或保证并网等行业政策的触发;3.行业数据的确认,包括风机/风塔招标价格、风电场开工量、上市公司的季度数据等。