九大投行齐看多明年港股 瑞信称中资股只欠东风

　　新浪财经讯 12月30日消息，据香港经济日报报道，新一年开始，中国揭开落实执行30年来最广泛结构性改革的新一页。市场对改革评估，是被低估的中国市场终获投资者改观，抑或带来改革阵痛，正是对港股好淡观点分歧的关键。

　　本报专访好淡两极意见的代表，瑞信中国研究部主管兼中国策略员陈昌华预测，明年底恒指目标27000点，较现水平高16%，国企指数高见15000点，潜在升幅达39%，属市场上最乐观预测；汇丰中国区证券策略主管孙瑜的恒生指数明年底目标为24000点，一年升幅仅3%，则属最悲观恒指预测；九大行明年恒指预测由24000至28000点(见表)。

　　陈昌华形容，现时的中资股市场“只欠东风”，无论从估值、盈利增长或三中全会后的改革动态而言，应升未升，与中国金融稳定的不确定性有关。

　　瑞信陈昌华：港股蓄势反弹

　　内地钱紧屡次对股市造成冲击，他便指中国政府未肯一力承担地方政府融资平台债务(简称地方债)，中国的金融体系须为经济埋单，便对金融体系造成很大压力，加上实施严厉的存款准备金率、贷存比率等要求，小型银行依赖同业拆借大增，稍有风吹草动便令市场波动。但正因股市已反映风险，任何让人感觉“安全”的举动，都足以令中国市场获上调估值。

　　他估计，首个重大正面刺激将是全国地方债审计结果，届时或一并公布地方债解决方案。“如果说，明天所有银行的地方政府融资平台贷款都变成中央或省级国债，毋须削债，只是将债息降至正常水平，年期变长，股市即能急升。”陈昌华说，“现在基本上没有人怀疑股市会跌，升多升少而已。市场的期望值已很低，有一个一定程度的突破并不困难。”

　　同一事在孙瑜看来，加强地方债管理却意味明年地方政府财政状况较今年紧张。连同去过剩产能，明年经济“调结构”两大重要任务，势将导致违约事件出现，每次均冲击市场。

　　汇丰孙瑜：内地资金续偏紧

　　孙瑜又估计，三大原因令流动性紧张成为明年的常态，一是推进利率市场化，按美国80年代的经验，在通胀环境下，若保持实质利率为正数，便意味名义利率上升；二是去杠杆；三则是互联网金融崛起、货币市场基金涌现等分流银行存款，加速金融“脱媒化(毋须经银行贷款)”。

　　“下半年与上半年比，隔夜和一周上海银行同业拆息上升了30、40基点；4季度与上半年比，就上升近60和80基点，如同人民银行加息加了两次。”他估流动性紧张局面将于未来数季持续。“最主要看淡的原因，若有很多改革，必然带来改革阵痛。”储局明年起启动退市，尽管孙瑜称难以判断会否面临大规模撤资，但倾向认为美长债利率、全球融资成本升，会触发全球资产重新配置，资金或流出新兴市场、贵金属等市场。

　　陈昌华则认为，中港早已是退市借口下的“提款机”，若有投资概念可吸引资金，纵然全球资金总量减少，只要有资金流出已处高位的美股，即足以在中国市场掀起升浪。期指今日结算，由于大部分投资者已转仓，料对大市不会有太大影响。上周五腾讯(00700)在美国挂牌的预托证券(ADR)创新高，折算收报486.16港元，汇丰(00005)及中移动(00941)ADR造好，倘港股今开市反映外围走势，恒指料高开约100点。