华夏基金携手磐安公司 开启资产配置新纪元

来源：中国证券报
    7月7日，华夏基金管理有限公司和磐安资产管理公司（PanAgora）共同举办以“资产配置新纪元”为主题的战略产品发布会，宣布双方战略合作，设计出了适合于中国市场的一系列风险均衡策略产品——华夏睿磐系列资产管理计划（Risk Parity），以满足不同投资者的风险偏好。这标志着华夏基金率先迈进以客户需求为核心，构建投资组合，通过更科学的资产配置方式帮助客户实现保值增值的新纪元。
    风险均衡策略是现代投资组合理论最新发展的成果，最早由磐安公司的钱恩平博士提出。它的特点是风险均衡，即将组合分成几个核心组成部分如股票、债券等，根据各自在组合中的风险动态平均分配权重, 而非简单平衡资产的投资金额，这将使那些在经济增长、经济收缩等各种不同环境中表现良好的资产都能够为投资组合风险做出相似的贡献，从而使组合收益变得更稳健，追求长期更优的夏普比率。相比之下，传统的投资策略强调资产的市值配置比例，而不关注组合风险，一旦单一类别资产大幅下跌，就会出现较大的收益损失。
    在海外市场，约有35%的机构投资者使用风险均衡策略，主要使用者为年金和养老金，以回避单一资产的大幅调整，在可承受的风险目标下，获取较高的稳健的可持续收益。根据JP摩根2015年发布的一份研究报告，目前采用风险均衡策略管理的资产规模估计在4000亿美元至6000亿美元之间。
    华夏基金公司总经理汤晓东先生说，华夏基金在本土投研优势的基础上，与磐安公司通力合作，把海外流行的风险均衡策略，率先引入国内资本市场，这是在资产荒的大背景下，科学进行资产配置的一大创新。华夏基金成立18年来，只专注做一件事情——投资，组建了业内强大的买方投研团队，投研人员超过200人，基金经理平均从业经验超过12年。目前，华夏基金管理资产规模已突破1万亿元，客户数量超过3500万人，其中，机构客户44000多家，服务社保、中投及200家大型国企，还服务欧美亚多国主权基金、央行、养老金、QFII等客户，成为国内规模领先、业务领域全面的金融机构。
    磐安公司CEO埃瑞克索伦森博士介绍说，磐安一直在致力于以先进量化技术进行的投资管理服务，投资策略一向以多资产组合配置及股票投资著称。截至2016年5月31日，磐安为全球客户管理将近400亿美元的资产。
    据介绍，华夏睿磐系列资产管理计划（Risk Parity）针对不同投资者的风险偏好水平，构造了不同风险预算水平：目标风险率水平为3%、5%、7%三种投资组合。从境内市场的模拟结果来看，三种目标风险率水平下资产的风险调整后的收益较为可观，产品整体回撤幅度较小。

资料1：什么是Risk Parity策略？
    风险均衡策略（Risk Parity策略）是现代投资组合理论最新发展的成果，最早由钱恩平博士（Edward Qian）提出，它的特点是风险均衡，即将组合分成几个核心组成部分（如股票、债券、商品等），根据各自在组合中的风险动态平均分配权重, 而非简单平衡资产的投资金额，这将使那些在经济增长、经济收缩和通胀各种不同环境中表现良好的资产都能够为投资组合风险做出相似的贡献，从而使组合收益变得更稳健，追求长期更优的夏普比率。相比之下，传统的投资策略强调资产的市值配置比例，而不关注组合风险，一旦单一类别资产大幅下跌，就会出现较大的收益损失。
    也就是说，Risk Parity策略旨在建立一个在各种经济情况下都表现良好的投资组合，在市场上涨的时期分享市场上涨的收益，在市场失衡的时期控制组合风险、减少组合下行亏损。因此，这是一种更为合理的分散投资方式，可以在不同宏观经济周期和商业周期中实现更稳健的投资业绩，从而实现资产增值。
资料2：华夏基金为什么要引入Risk Parity策略？
    投资者都明白“不要将鸡蛋放在一个篮子里”的道理，但长期以来，境内投资者将大量精力投入到单一资产的研究和精选上，而资产配置的巨大“魅力”却一直被忽视，事实上，海外很多研究已经表明，资产配置是决定长期收益的最重要因素。资产配置理论能够发展并且得到市场的认可，一方面是由于各类资产收益风险特征和各类资产相关性在半强有效市场环境下确实能够对投资收益产生有效影响，从而保证资产配置有效性；另一方面，金融市场的发展使得投资领域从单一资产扩展到多资产类型、从境内市场扩展到国际市场，单一资产投资方案难以满足投资需求，资产配置的重要意义与作用逐渐凸显出来。
    长期来看，资产配置组合能够获得比单一资产更高的收益或者更低的风险就是基于不同种类资产风险收益特征不同。通过研究分析农产品、能源、金属、黄金、REITs、股票以及债券等各类资产过往的收益和风险特征，发现各类资产在过去的表现均是起起落落，没有一类资产能够持续强势表现，不同资产类别之间的收益轮动效应为资产配置提供了空间。通过合理的资产配置可以捕捉不同市场的优胜者和抵消单类资产的系统性下跌风险，而且积极有效的资产配置是提高回报的关键要素。海外学者的相关研究也支持了这一点，Brinson，Hood& Beebower利用美国退休基金在1977到1987年间数据的研究表明，资产配置在最终回报中的贡献率达到91.5%。
    事实上，境外的一些大型公募基金或者机构投资者正在从专注单一资产类别并获得超额收益转向资产配置，为客户提供更具可持续性的投资方案，比如Fidelity（富达）已经从早期借助明星基金经理转型为为客户提供定制化产品解决方案的资产管理机构，在为客户带来收益的同时也获得了巨大成功，另外BlackRock（黑石）则依靠其强大的风险管理系统，基于其多元化资产配置平台为客户提供更加系统的投资方案，目前已经晋升为全球最大的资产管理公司。
    从境内市场来看，当前信用违约风险加大，银行不良贷款上升，作为资产定价基础的无风险收益率乃至整个利率曲线正在重构，需要重新审视传统的风险定价机制。此外，从全球来看，经济已经步入低增长、通货紧缩的新周期，欧美国家尚未完全从次贷危机和债务危机中恢复过来，而新兴国家增长速度放缓，世界经济正在寻找新的增长极，中国经济增长速度也在探底。单一资产类别不再像过去那样有多轮的“黄金十年”能分享到支柱产业爆发式增长的盛宴，而是需要不断验证、不断寻找具备长期投资价值的品种。此外，为了刺激经济增长，全球央行近年来纷纷采取量化宽松的货币政策，流动性泛滥，资金对新兴产业的追逐和过度竞争，也导致资产收益率也大不如前。
    正是基于上述考虑，华夏基金长期关注并研究境外市场在资产配置方面的先进经验，发现Risk Parity策略作为资产配置理论体系当中的经典方法，正在被境外机构投资者广泛使用。华夏基金与磐安经过1年多的联合研究，联合设计出适合于中国市场的Risk Parity多资产产品——华夏睿磐系列资产管理计划，并依据不同风险偏好定制出一系列的产品解决方案，以满足不同投资者的投资需求。
    华夏睿磐针对不同投资者的风险偏好水平，设计了不同风险预算水平：目标风险率水平为3%、5%、7%三种投资组合。Risk Parity策略方法论中的动态风险分配（DRA）策略有助于使得Risk Parity策略更加适应于市场的变化而对资产配置进行调整，有助于提升组合的夏普比率。从境内市场的模拟结果来看，三种目标风险率水平下资产的风险调整后的收益较为可观，夏普比率接近1，较传统的80/20策略不仅提升了风险调整后收益，还使得最大回撤更加可控。