都说300好风光－－华夏沪深300指数基金专栏

来源：证券时报

　　■基金全称：华夏沪深300指数证券投资基金
　　■基金托管人：中国工商银行股份有限公司
　　■投资目标：采用指数化投资方式，追求对标的指数的有效跟踪，获得与标的指数收益相似的回报及适当的其他收益。
　　■投资理念：我国将继续保持平稳较快发展，中国经济以及资本市场仍然面临良好的发展前景，而指数化投资可以以最低的成本和较低的风险获取市场平均水平的长期回报。标的指数具有良好的市场代表性、流动性与蓝筹特征，通过选择合理的指数复制方法，可以有效控制基金跟踪偏离度和跟踪误差，从而满足投资者多样化的投资需求，并力争在长期内为投资者带来较好的投资回报。
　　■投资策略：主要采取复制法，即按照标的指数成份股及其权重构建基金的股票投资组合，并根据标的指数成份股及其权重的变动对股票投资组合进行相应地调整。但因特殊情况（比如市场流动性不足、个别成份股被限制投资等）导致基金无法获得足够数量的股票时，基金管理人将搭配使用其他合理方法（如买入非成份股等）进行适当的替代。此外，将积极参与风险低且可控的新股申购、债券回购等投资以增加收益。
　　■基金经理：张弘弢先生，2000年加入华夏基金，现任研究发展部总经理、数量投资部副总经理。方军先生，1999年加入华夏基金，历任研究员，华夏成长基金经理助理、基金兴华基金经理助理和华夏回报基金经理助理。现任数量投资部副总经理、上证50ETF基金经理(2004年12月起任职)、中小企业板ETF基金经理(2006年6月起任职)。
　　■业绩比较基准：本基金的业绩比较基准为：沪深300指数收益率×95%+1%（指年收益率，评价时应按期间折算）。
　　
　　市场环境
　　联合证券研究所策略部认为市场流动性仍然宽松，经济复苏迹象在逐步明朗，通胀预期逐渐升温，投资时钟在转向经济复苏与通胀预期，股票市场上升趋势未改。
　　主动型基金在熊市中业绩显著优于指数基金，但是趋势扭转向上阶段的业绩就显著低于指数基金。市场机会此起彼伏阶段买指数型基金是便捷有效的选择。
　　目前国内共有25只指数型基金，其中18只纯粹指数化投资基金，7只增强型指数基金。以沪市指数为跟踪目标的指数基金6只，以深市与中小板市场为跟踪目标的指数3只，跨市场指数对应的基金16只，其中以沪深300指数为标的基金就有9只。沪深300指数的重要性等同于标普500（截至2008年末，超过40%的指数基金净资产投向了S&P 500）。国内最大最有影响力的基金管理公司--华夏基金也将发行一只沪深300指数基金，这只基金的发行无疑对现有的沪深300指数基金形成了有力竞争。
　　
　　产品分析
　　龙生九子，各有不同。跟踪沪深300指数的基金数目日后还会增加，但若仔细分析会发现不仅产品设计有微妙区别，而且日常运作和市场表现也会逐渐拉开差距。
　　我们会为投资者解答如下问题：首先，沪深300指数为何如此被重视?其次，华夏沪深300指数产品设计层面与已有的300指数基金的区别在哪里?第三，华夏沪深300指数基金的运作在华夏基金强大投研体系下有何优势?
　　沪深300指数的重要性
　　沪深300指数由中证指数有限公司编制，以从上海和深圳证券市场选取的300只A股为样本，并于2005年4月8日由沪深证券交易所联合发布，基日为2004年12月31日，基日点位为1000点。
　　指数代表性强
　　沪深300指数样本覆盖了沪深市场79.15%的总市值，67.87%的流通市值，为市场贡献52.35%的交易量（数据来源：Wind 截至2009年5月13日），在跨沪深两市的7只指数中市场代表性最好。
　　从最近三年的指数收益特征数据来看，沪深300指数的年化收益率49.67%，与上证指数比较的超额收益alpha 来看，沪深300获得超额收益能力较强。而从风险收益的匹配考量（Sharpe、Treynor和Jensen指数），沪深300在承担相同风险下的超额收益能力也领先。从行业分布来看，虽然沪深300指数在编制时没有考虑行业代表性，但实际成份股在行业分布上，同市场并没有显著的差别。从行业偏离度来看，由于沪深300指数的跨市场特征，行业偏离度明显小于上证180和深证100指数，具有较好的行业代表性。
　　沪深300指数走势与全部A股指数的相关系数为0.98，在所有指数中最高，它能够很好地反映沪深两市 A股市场的走势变化。
　　指数前景广阔
　　该指数流动性高，可投资性强，综合反映了中国证券市场最具市场影响力的一批优质大盘蓝筹企业的整体状况。从估值特征、流动性指标、风险收益特征、抗操纵性和波动率来看，沪深300 指数要优于其他市场表征指数。沪深 300ETF 是市场非常期待的交易品种，由于其跨市场的特性，使得沪深300ETF 系统更能体现中国A股市场的系统风险，投资者进行跨市场的投资也就变得更为便捷。围绕沪深300指数的指数基金产品开发力度日益加大以及未来将推出的沪深300股指期货，进一步强化了沪深300指数的市场地位。
　　截至2007年，标准普尔500指数基金的数量为124只，占股票指数基金数量的37%，占指数基金数量的33 %。标准普尔500指数基金的资产规模为3859.84亿美元，占股票指数基金的51%。截至2009年3月31日，沪深300指数基金的资产净值占所有指数基金的36%。长期看好沪深300指数基金的发展前景。
　　华夏沪深300指数基金的产品特色
　　华夏沪深300指数基金投资于股票组合的比例不低于基金资产净值的90%，其中投资于相关标的指数成份股及备选成份股的组合比例不低于非现金基金资产的80%。
　　可转为沪深300ETF的联接基金
　　华夏沪深300指数基金的产品说明书中有这样一条：“未来，如果基金管理人推出沪深300ETF，在不改变本基金投资目标的前提下，本基金转为沪深300ETF的联接基金”。翻阅已成立的9只沪深300指数基金，只有南方和鹏华有类似规定“根据市场变化，若将来条件许可，基金管理人在履行适当程序后使本基金采取交易型开放式指数基金（ETF）模式，届时将报证监会核准并提前公告”。关于基金转型的"适当程序"操作起来并不简单，需要停牌召开持有人大会等。相对来说华夏将该基金直接与新发的ETF联接在操作上更容易，对原基金持有人影响小。
　　可采取一定的主动操作
　　华夏沪深300指数基金的风险控制目标是追求年跟踪误差不超过4%，这与其他沪深300指数基金无异。所不同的是，在严格控制风险的前提下，华夏沪深300的基金管理人可采取一定的主动操作（如成份股调整时的预测分析和交易策略），并积极参与风险低且可控的新股申购、债券回购等投资，以增加收益。从盈利的稳定性和持续性来看，增强型指数基金整体上较纯指数基金更优。所以虽然只是小权重的主动操作，但在收益率原本差异不大的竞争对手中易脱颖而出。并且该指数基金是背靠选股择时能力出色的华夏基金投研团队，可谓是锦上添花。
　　费率最低
　　华夏沪深300的管理费率0.5%，托管费率为0.1%，最高申购费率1.2%，最高赎回费率0.5%（持有期超过一年为0），合计最高总费率为2.1%。沪深300指数（剔除封闭式基金普丰）基金的平均费率为2.55%。华夏沪深300的费率水平与鹏华沪深300相同，在开放式沪深300指数基金中最低。
　　作为被动管理的指数基金，基金超额收益的来源非常有限，低费率有利于降低基金的跟踪偏离度和跟踪误差，是基金长期竞争力的重要基础。
　　华夏沪深300指数基金的管理优势
　　在基金进行指数化投资过程中，基金管理人的管理能力，例如跟踪指数的水平、技术手段、买入卖出的时机选择等，都会对基金收益产生影响，从而影响基金跟踪偏离度和跟踪误差。华夏基金是国内管理指数基金数目最多的公司，基金兴和、50ETF以及中小板ETF均采用指数化投资方式，并且基金兴和是一只增强型指数基金，兴和在跟踪误差和超额收益间的平衡管理上佳。华夏指数基金管理团队积累了相当丰富的指数化投资经验，这对沪深300指数基金未来的投资管理大有裨益。

　　投资建议
　　投资者应该根据市场预期、板块/行业轮动趋向、个人的投资周期、或者风险偏好决定的指数配置角色来选择指数基金。华夏沪深300以其低费率、可适当的主动操作、未来与ETF产品的迅速联接以及经验丰富的华夏基金投研团队的支持等优势，我们认为该基金是核心资产配置的较好选择。（联合证券 冶小梅）

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