债券基金呼唤出场亮相

                             董黎明
　　1997年6月，银行间市场成立，债券市场便分割成了两个部分：证券交易所市场和银行间市场。受政策环境与分业经营等因素的影响，两个市场的发展极不平衡，截止2001年3月31日，银行间市场托管的债券面值总额为17131．87亿元，而交易所仅托管了800多亿元面值的债券。中国人民银行在2001年颁布了《全国银行间债券市场债券交易管理办法》，该办法的出台使得市场的参与者结构得到根本改善，提高了债券流动性，为统一债券市场提供了保障，对我国债券市场的发展具有积极意义。事实上，债券市场流动性差、参与主体的同质等特点阻碍了市场的价格发现及资源配置功能。分割后的市场无疑加大了基金管理人的运作难度，《证券投资基金暂行管理办法》规定基金至少将净资产的20％投资于国债，这成为大多数基金管理人的一项负担。前期，证监会颁布的《上市公司可转换债券实施办法》和三个配套文件得到了市场的广泛相应，威孚高科、西宁特钢、东方电子等上市公司相继公告拟发行可转换债券。大量上市公司发行可转换债券拓宽了基金的投资范围，同时基金的参与也强化了资源的有效配置。
　　随着更多国债品种的发行，个人投资者通过商业银行的柜台可以进行自由买卖，大量个人投资者介入债券交易，必然需要专门的债券基金的出现。开放式基金面对的巨额赎回风险也可以通过债券基金得以缓解。当股票基金面临大量赎回时，基金管理人可以将持有的债券出售，债券基金的存在在一定程度上保证了交易的通畅，债券市场的上涨又可在一定程度上解决股票基金的赎回压力。基金管理公司在管理股票基金与债券基金的同时，基金持有人可以在两者之间进行转换，在股票市场面临风险时，投资者可以将股票基金转换为债券基金，使得基金管理公司尽可能的减少资产规模的波动，留住客户资源。
　　另外，共同基金的繁荣离不开低风险、流动性强的债券基金。截止到2000年7月，美国债券基金占共同基金的总数比例已高达28．1％。到目前为止，我国的基金品种还局限在二级市场，从其收入构成也可以看出，现有基金多数追求的是投资股票的资本利得，面临的风险自然都来自于同一市场。在没有股指期货等避险工具时，通过不同市场的资产配置来实现风险转换是有必要的，其中债券市场是首选对象。债券基金的存在增加了债券市场的流动性，在一定程度上可以缓解股票基金的经营压力。


   转载自《中国证券报》