核准制下中小券商发展　投行业务的风险及防范

□ 湖南证券有限责任公司 深圳投行总部  黄奕君
　　核准制实行后，券商投资银行业务被赋予了更多主动性和创意空间，也必然更多地承受着来自政策、市场、发行公司、投行业务人员、内部控制等方面的风险，如何控制防范风险，是目前中小券商发展投资银行业务迫切需要解决的重要问题。
　　中小券商发展投资银行
　　业务存在的主要风险
　　1、政策法规风险。核准制下，政府将权利和责任下放到券商，券商投入大量的人、财、物力去挖掘、筛选、培育、辅导和推荐企业上市，其中只要一个环节不合规都要承担巨大经济成本和法律责任。创业板规则至今尚未有定论，加大了中小券商投行业务的政策风险。
　　2、投资银行市场风险。数据表明，2000年国内前十大券商占据着发行承销近七成的市场份额，中小券商在传统业务领域内发展难度日益加大，尤其是中国加入WTO后，由于国际投行巨头的介入,投资银行业内将出现兼并重组、强者恒强的竞争格局，国内中小券商生存环境将会更加严峻。
　　3、上市公司、拟上市公司产生的风险。目前，国内企业整体质量不高，企业间素质参差不齐。从主板上市公司来看，以国有成分占主导地位的股份有限公司为主。这些企业与其国有母体有着千丝万缕的联系，在产权制度、管理体制、激励约束制度、公司治理结构等方面存在着不少缺陷，内部人控制、逆向选择、侵蚀少数股东权益等现象尚难从根本上遏制。从拟在创业板上市公司来看，成长性好、科技含量高、市场前景广阔的虽然不少，但中小型科技企业的高风险性及其并不规范的的管理模式，加大了以创业板为突破口的中小券商的风险。
　　4、投行业务人员风险。核准制下，上市公司的辅导、承销、发行、保荐责任主要由券商承担。风险防范主要依靠投行人员的尽职调查、真实披露，因此，券商的风险很大程度上取决于投行人员的专业技能和职业操守。投资银行业在我国还是一个新兴行业，目前我国投行从业人员约为3000人，中小券商旗下的投行人员从数量上与大券商比较，差距并不大,甚至高学历的更多，但缺乏经验丰富的"老投行"。如何加强职业培训、丰富实战经验？如何发挥他们敢于创新的优势又防范可能产生的道德风险？如何尽快形成竞争力又要规避行业流动性带来的"人财两空"风险？这些都是中小券商发展投行业务中需要解决的突出问题。
　　5、内控风险。实施核准制后，尤其是在创业板市场，发行审核上转为强制信息披露和合规性审核，保荐人承担着更多培育、发行、承销、保荐的风险，在各项制度尚不健全的基础上，即要符合政策法规市场监管要求,向证券市场推荐优质上市公司,又要为投资者提供更多的金融品种和服务，这都对中小券商现有的内控制度和内控机制提出了挑战。
　　中小券商发展投资银行
　　业务风险的防范
　　1、加强政策研究。集中力量开展投资银行相关政策法规研究，尤其是在创业板规则最终定稿之前，要认真揣摩、推敲政策法规制定的背景、意图和目标，而不能"扎个圈子买鸡蛋"，要把发展投行业务与繁荣证券市场、促进企业成长、保护投资者利益有机结合起来。一方面，强调投行与研究部的协作，另一方面，就地取材，充分挖掘投行人员智力资源，跟踪政策新动向，加强投行实践经验总结。
　　2、制定有效市场战略、开展投行业务创新。充分发挥中小券商机制新、反应快、用人活的优势，从实际情况出发选择差异化或者集中式竞争战略，通过为企业、投资者"量身定做"提供特色服务，来扩大市场份额，争取在特定行业、区域、消费群体内做得最好、最大。在创新业务和延伸业务领域的拓展，将会极大地增强中小券商竞争和风险防范能力。湖南证券在积极扩大承销业务的同时，正积极组建泰阳创业投资有限公司，并提出力争成为创业板市场的领头羊。这从一定程度上，说明了中小券商拥有的危机感，另一方面，也显露出投行新锐抓住机遇、奋起直追、后来居上的勃勃雄心。
　　3、提高上市公司质量、降低保荐人风险。转变展业重心，由主要向政府公关转到挖掘培育成长性企业上来。通过制定科学严格的筛选、立项、辅导、发行、承销制度，在股份制改造、建立现代公司治理结构、优化资本结构、制定科技开发计划、市场发展战略等方面为企业提供全面、专业、规范化的服务，确保推荐发行公司的质量。
　　4、提高投行人员素质、克服投行人员流动性风险。培养现代投资银行复合性高素质人才，除证券、经济、法律、会计等专业知识外，还需要对企业所处的技术、市场现状及其发展趋势有较全面的了解；另外，投行人员的稳定对提高保荐质量、促进发行人持续发展至关重要，应制定科学的人力资源计划、设计有效的激励约束机制，将投资银行业务发展与投行人员自我价值的实现紧密结合起来。充分发挥老投行经验丰富、新投行知识新、反应快的优势，推行以老带新、以新促老的“互补型"项目小组模式，这对中小券商迅速形成一支高素质、稳定的投行业务团队将起到重要作用。
　　5、创新投行管理体制、完善内控制度。在宏观层面，实施"中央投行制"，依靠科学严密的系统制度控制，加强对各地区总部、行业项目小组管理。设立内核小组和技术委员会，建立严格的项目风险评估体系，制定实施发行人质量评价体系，另外，应充分运用资金管理控制、会计控制、内部稽核控制及电子信息系统控制；在微观层面，全面推行投行项目经理制，完善内核工作程序，根据项目特点制定相应的操作流程、作业标准，明确各当事人在事前、事中、事后的风险控制责任，提高投行项目管理效率。


    转载自《证券时报》