国内需求主导经济走势——4月份宏观经济运行月评

　　□华夏证券研究所 诸建芳   高谦
　　4月份，经济运行总体态势平稳，工业生产仍然保持了较快的增长势头。但由于外部经济环境恶化，工业产品出口增速减慢，影响了工业生产的增长速度；固定资产投资继续保持快速增长，更新改造和房地产投资增长突出；居民收入增加和“五一”旺销提前，促进了消费需求的增长；出口增势有所减缓，但产品结构改善明显；货币供应量增长幅度有所回落，但大体适应当前经济发展的需要，贷款增长突出体现了宏观政策取向。
　　外部需求减弱影响工业生产增长
　　4月份全国工业完成增加值同比增长11.5％，1－4月份累计共完成工业增加值8134亿元，比上年同期增长11.3％。4月份工业生产虽然保持了较快增长势头，但增速比上月有所减慢。
　　4月份工业生产的主要特点是：（1）国有企业生产增长加快。4月份，国有及国有控股企业完成增加值同比增长10.7％，增速比上月加快1.2个百分点。但股份制企业、“三资"企业、集体和股份合作制企业的增速均比上月减慢。（2）重工业生产增长快于轻工业的态势继续。4月份全国轻工业完成增加值同比增长9％，重工业增加值增长13.5％，重工业快于轻工业4.5个百分点。（3）在工业40个行业大类中，电气机械及器材制造、电子及通信设备制造、冶金、纺织、交通运输设备和电力等6个行业对工业增长拉动作用最大，这6个行业对4月份工业增长的贡献率达53.5％，拉动整个工业增长6.1个百分点。与一季度相比，电气机械及器材制造及纺织行业对工业生产的拉动作用加大，电力行业重返前六，而化学工业则被挤出了前六名。不过，这些变化具有明显的季节性特点，如夏季来临后服装的换季以及一些家用电器的销售量增加拉动产量较快增长，从而使这些行业对工业生产的拉动作用加大。（4）工业产销衔接水平继续提高。4月份全国工业产品销售率达到97.5％，比上月提高0.15个百分点。产销衔接状况好的行业与对工业增长拉动大的行业基本相符，说明工业生产增长比较协调。（5）工业产品出口增势明显减慢。4月份工业企业实现出口交货值为同比增长10.9％，增速比一季度减慢3.1个百分点，比3月份减慢5个百分点。由于今年全球经济形势严峻，因此，未来月份工业产品的出口形势将不会太乐观，这将制约工业生产加速增长。
　　更新改造和房地产开发投资快速增长
　　4月份固定资产投资继续保持快速增长态势，当月国有及其他经济类型完成投资1676亿元，比去年同期增长18.6％。1－4月份国有及其它经济类型累计完成投资4236亿元，增长16.5％，增幅高于一季度1.4个百分点，同时比去年同期高出7.2个百分点，其中更新改造和房地产开发投资继续保持了快速增长的态势，其中更新改造投资增长24.8％，房地产开发投资增长22.8％，基本建设投资增长12.1％。在固定资产投资的地区分布中，西部地区固定资产投资继续保持较快增长，1－4月份，西部地区国有及其他经济类型投资672亿元，同比增长了26.2％，而东部和中部地区投资增速则为18.3％和13.3％，各比西部地区增速慢了7.9和12.9个百分点。
　　新开工项目和资金来源呈现了较快的增长态势。1－4月份，全国新开工项目15382个，比去年同期增加627个，占全部施工项目个数的比重由去年同期的29.2％提高到32.1％。在资金来源中，自筹资金增长明显，增幅为27.9％，国家预算内资金、国内贷款、利用外资则分别增长13.3％、25.4％、16.2％。
　　从自筹资金的较快增长中可以看出，在加入世贸的压力与政府鼓励措施的共同作用下，扩大更新改造投资在很大程度上已成为企业的一种自觉行为，这将促进投资增长；而房地产开发投资的增长状况则反映出整体经济活动日渐活跃。
　　居民收入增加与“五一”旺销的提前，刺激消费增长
　　4月份，国内消费品市场继续保持活跃态势，当月实现社会消费品零售总额2821亿元，比上年同月增长9.7％，增幅比上年同期高0.6个百分点，1－4月份累计实现社会消费品零售总额12077亿元，比上年同期增长10.1％。城市的消费增长幅度明显高于县及县以下地区。4月份，城市零售额为达到1757.5亿元，比上年同期增长11.1％；县及县以下零售额1063亿元，增长7.5％，低于城市零售额增长幅度3.6个百分点。
　　在另一份研究报告里，我们曾指出今年居民收入的增长将有力地促进最终消费的增长。4月份城市零售额的增长印证了这一判断，今年国家公务员增加工资从4月份起逐步到位，企事业单位职工工资也有不同程度的增长，对4月份消费增长产生了较大的拉动作用。
　　4月份消费品市场活跃的其他原因还有：（1）服装、家电产品的季节性消费表现明显，4月份春季服装降价销售，夏季服装全面上市，各地商家趁此良机，采取多种促销让利措施，吸引不同层次的消费者，取得了一定成效。“五一"之前对部分家用电器降价让利销售也使4月份家电类销售增长较快。（2）“五一"节日消费对4月份商品销售产生了一定的拉动作用。为避开旅游高峰，不少有条件的消费者主动调整时间提前出游，使今年的“五一" 消费旺季提前到来，主要旅游城市4月20日前后即进入旅游旺季。各地商场及时抓住商机，在4月中下旬就将各种促销活动推出，有力地促进了商品销售。（3）限额以上批发零售贸易企业在管理模式和营销方式方面大胆改革，如加强集团化管理和连锁经营、大幅打折让利、强化服务意识等，对零售增长的加快产生了明显的促进作用，4月份限额以上批发零售贸易企业消费品零售额同比增长11.2％。
　　出口增势减缓，但产品结构改善
　　今年前4个月我国外贸进出口的总体特征是，出口增长减缓，进口增长加速，外贸顺差明显缩小。1－4月份，我国外贸进出口总值为1581.3亿美元，同比增长15.4％；出口817.6亿美元，进口763.7亿美元，分别增长13.2％和17.8％；外贸顺差53.9亿美元，同比下降26.7％。4月份当月出口227.9亿美元，增长11.1％，增幅比上月下降3.8个百分点，增势继续减缓；进口218.6亿美元，增长19.1％，比上月提高2.4个百分点，速度明显加快；当月外贸顺差9.3亿美元。
　　从进出口结构看，有以下几个特点：（1）一般贸易进口增长势头强劲。前4个月一般贸易进出口704.6亿美元，增长18.1％，其中出口345.1亿美元，增长11.2％；进口359.5亿美元，增长25.6％。（2）加工贸易出口增速高于进口。1－4月份，加工贸易进出口738.0亿美元，增长11.0％，其中出口450.5亿美元，增长14.9％；进口287.5亿美元，增长5.4％，出口增速比进口高9.5个百分点。（3）外商投资企业进出口增长快于国有企业。前4个月，外商投资企业进出口总值806.8亿美元，增长19.8％；其中外商独资企业出口211.8亿美元，增长30.0％，高出我国总体出口增速16.8个百分点；进口185.7亿美元增长21.2％，高出我国总体进口增速3.4个百分点。国有企业进出口总值679.2亿美元，增长6.2％；进口327.5亿美元，增长14.1％。受国家降低私营企业申请进出口权“门槛"刺激，集体、私营及其他企业进出口增势强劲，进出口总值达95.3亿美元，增长66.2％，其中出口和进口分别增长51.3％和90.2％。（4）出口结构继续改善。1－4月份机电产品出口363.3亿美元，增长23.8％，在我出口中所占比重达44.4％；我国高新技术产品出口138.31亿美元，同比增长40.94％，增幅高出外贸出口27.74个百分点，占全国外贸出口比重达16.92％，4月份当月高新技术产品出口36.27亿美元，同比增长32.42％。
　　全球经济和贸易增长放慢尤其是美国经济增长放慢，已经影响到我国外贸出口，增幅逐月回落。国际组织已经调低了对今年全球及主要国家经济增长的预测，尤其认为美国经济的衰退很可能比先期一些乐观分析人士的预测更严重和持久，因此，今年我国外贸出口不容乐观。
　　贷款增长突出宏观政策取向
　　货币供应量增长幅度有所回落，但大体适应当前经济发展的需要。4月末广义货币(M2)余额为14万亿元，比去年同期增长12.8％；狭义货币(M1)余额为5.3万亿元，比去年同期增长15％；流通中货币余额（M0）为1.5万亿元，同比增长6.9％。各层次货币增幅比上月末均有所回落，与上月相比，M0、M1、M2分别下降1.6个百分点、2.4个百分点和0.4个百分点。但M2、M1增幅仍比今年一季度国内生产总值和居民消费价格之和高出4个百分点和6.2个百分点，这表明货币供应量增长大体上适应目前经济增长的需要。
　　货币流动性呈缓慢下降趋势。4月末货币流动性M1/M2为37.86％，比上月下降0.3个百分点，比去年末下降1.6个百分点，并且，由于M1增幅逐月下降，货币流动性呈现出缓慢下降的趋势，今年1－4月的货币流动性分别为39.56％、38.17％、38.13％和37.86％，货币流动性降低表明即期有效购买力有所下降，货币对物价上涨的推动力减弱。
　　人民币储蓄存款和外币存款受股市及股市政策变化的影响出现相反的变化。4月末，城乡居民储蓄存款月末余额为6.9万亿元，增长9.7％，增幅比去年底上升1.8个百分点，比上月上升0.3个百分点。4月份储蓄存款增加253亿元，比去年同月多增209亿元，今年累计储蓄存款增加4314亿元，比去年同期多增1133亿元。这表明居民储蓄倾向有所增强，而居民储蓄倾向的增强与今年头4个月A股行情的相对疲弱、风险增大相关联。与之相反，受允许境内居民个人投资B股政策影响，中资金融机构外币存款增势减缓，证券公司同业存款增加。3月末，各项外汇存款余额为1293亿美元，比年初增加5亿美元，同比少增加42亿美元。其中，企业外汇存款余额456亿美元，比年初减少6亿美元。居民外汇储蓄存款余额740亿美元，比年初增加7亿美元，同比少增加35亿美元。商业银行境内同业存款比年初增加27亿美元，去年同期为减少6亿美元。
　　贷款增长突出宏观政策取向主要表现在，积极发展个人消费信贷，促进消费需求增长；加快续建国债项目配套贷款的发放；加大农业贷款，加强农业基础地位。今年一季度金融机构新增贷款主要集中在以下四方面：一是中长期基本建设和技术改造贷款增加561亿元，同比多增66亿元；基建和技改贷款占新增贷款18％。二是个人消费贷增加695亿元，同比多增383亿元，主要是个人住房信贷同比多增加286亿元；前三个月贷款增量中居民住房、助学等个人消费贷款占新增贷款23％。三是农业贷款增加374亿元，同比多增122亿元，主要是农村信用社贷款同比多增138亿元；农业贷款占新增贷款12％。四是票据贴现增加394亿元，同比多增318亿元。以上四方面合计新增贷款2024亿元，占一季度金融机构新增贷款的66％。4月份，基建和技改贷款、个人中长期消费贷款、票据贴现和农业贷款继续稳定增长。今年前4个月累计贷款4090亿元，比去年同期多贷439亿元。从贷款投向看，短期贷款年累计增加1192亿元，占增加额的29％。其中，农业贷款增加553亿元，比去年多增182亿元。中长期贷款增加1885亿元，占增加额的46％，比去年同期多增468亿元。在中长期贷款中，基建贷款增加698亿元，比去年同期多增65亿元；技术改造贷款增加72亿元，比去年同期多增14亿元；个人住房贷款增加930亿元，比去年同期多增536亿元；票据贴现569亿元，比去年同期多贴现452亿元。


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