推出开放式基金条件成熟了吗？

　　对目前推出开放式基金条件是否成熟，市场仍然仁者见仁，智者见智，笔者在此谈谈个人的一孔之见。试点客观条件初具
　　首先，客观经济环境为发展开放式基金奠定了坚实的基础。种种迹象表明，我国的经济运行又面临着新的发展周期，经济增长将日益显著。日益增长的国民经济就是开放式基金赖以发展的基础。国民经济的成长性与开放式基金的成长性是相一致的。
　　其次，城乡居民投资观念的改变，为发展开放式基金保证了资金来源。资料统计，我国城乡居民储蓄总额超过6万亿元，居民手持现金也超过5000亿元。国外的经验表明，不断增加的居民手持资金量，就是基金发展的最有利的条件，它保证了发展开放式基金源源不断的资金供给。
　　第三，市场提供的证券投资品种和稳定性已基本可以满足开放式基金对流通性、安全性的需要。截止到目前为止，上市公司已超过1，000家，流通市值高达约15，000多亿元，而且这个规模还会继续扩大。在国家的积极扶持下，目前已有30多只较大规模的证券投资基金，并且“三类”企业和保险资金也陆续入市。这种投资结构的改变将会平抑我国股票市场暴涨暴跌的局面，加之又有《证券法》的保驾护航，我国股票市场将步入一个稳定发展的轨道，这为开放式基金提供了一个良好的环境。
　　第四，成熟的交易系统为开放式基金结算提供了强有力的技术支持。目前，全国有数千家证券营业部，遍布各大、中城市，商业银行网点更是星罗棋布。基金管理公司完全可以选择形象好、技术力量强的券商或商业银行与其签订代理协议，利用它们的设施、技术、人员来完成基金的交易。交易后的结算可以采用投资者与营业网点结算、各营业网点再与基金管理公司结算的二级结算方式。
　　第五，《开放式证券投资基金试点办法》已经出台，即将登台亮相的《投资基金法》也将为其提供了法律支持。目前，我国正在制定的投资基金立法将为中国投资基金业的新品创新留下广阔空间，为开放式基金的运作与发展变化提供完备的法律保障。大规模发展为时尚早
　　首先，开放式基金对流动性的要求要远远大于封闭式基金，而我国证券市场的容延度尚欠不足。证券市场的容延度是指证券市场的容量及广延度。证券市场的容量可分为绝对容量和相对容量：绝对容量是指证券市场上证券流通总额，而相对容量是绝对容量与国内生产总值（或国民储蓄总额）的比率。证券市场的广延度，是指其在外延上的扩散程度，其中包括：（1）交易规模；（2）各类子市场（如股票市场、债券市场等）的细分及专门化程度；（3）市场体系的开放程度。不言而喻，证券市场的容量大、交易规模大、专门化程度高、开放程度高，就意味着证券市场具有较高的容延度和较高的效率。只有当资本市场具有足够的广度、深度和层次，并且流动性相当强的时候，开放式基金才能顺利操作。虽然我国股市已经获得较大发展，但与欧美发达国家相比，市场深度（市值/GDP）还有相当距离。美国的共同基金一般分为股票基金、债券收益基金和货币市场基金，而在我国的资本市场中，股票市场相对比较发达，而货币市场、外汇市场以及债券市场的发育还不够完善，一时还难以适应开放式基金的需要。并且目前我国的资本市场是封闭的，还谈不上对外开放。严格地说，我国资本市场的容延度并不是太大，这就决定了我国开放式基金的实践在初期需要控制一定的规模。
　　其次，开放式基金对基金管理人来讲在短期内挑战大于机遇。开放式基金的固有特点就决定了如果开放式基金经营得好，可以吸引越来越多的投资人认购基金份额，基金的规模就会越来越大，基金也可以一直经营下去，基金管理人可以获得比封闭式基金更可观的管理费用；但相反，如果开放式基金经营的业绩很差，投资人就会要求赎回自己的投资，造成基金的规模逐渐萎缩，甚至清盘，从这点上讲，相对于管理封闭式基金，管理开放式基金显然难度更大。开放式基金是方向
　　我国目前的市场条件显然不能完全满足开放式基金运行的全面要求，但我们仍然不能苛刻求全，而应有紧迫感地创造性地推出开放式基金。
　　笔者认为，表面上看，倡导开放式基金可能是一种基金发展的激进观点，因为从封闭式走向开放式是基金发展历史的运行轨迹，但实际上，这也未尝不可是一种稳健的观点。这主要是开放式基金的运作制度为保护投资者的利益提供了更多的制度保障，投资人随时可向基金经理人提出基金变现的权利就赋予了投资者莫大的权利，而这恰恰涉及到基金经理人的切身利益，因此，基金经理人需要为投资者更好理财。而在封闭式基金制度下，由于其固有的制度缺陷，使得经理人发生道德风险更为容易，反而容易发生问题。
　　其次，随着中美关于中国加入WTO谈判的成功，我国加入WTO已经预期不远。按照WTO金融服务协议要求，成员方应不断扩大金融服务（包括银行、保险、证券）市场的准入范围，我国一旦加入WTO，证券市场开放速率必然出现加快势头。对我国的投资基金业方面，与证券市场的开放一样，我国投资基金市场的开放也是大势所趋。这就意味着我国的投资基金业将面临海外成熟的同行的挑战与竞争，除了海外资本与管理直接进入我国投资基金业外，海外基金进入我国股市也是我国投资基金业面临的巨大挑战，我国投资基金市场的份额将遭到海外同行的“瓜分”。而具体到基金基本制度，海外同行显然比我们更为熟悉开放式基金的运作，也更有实际经验，由于开放式基金的优点，必然对现有封闭式基金形成强大的竞争力。这就需要我们尽快熟悉开放式基金的运作，并尽快尝试实践之，才能在未来的竞争中站稳脚跟。
　　第三，在一些条件欠缺的情况下，我们还主张试点开放式基金的做法，还可以站在这么一个角度来认识，即比如10多年前的国企股份制改造与国有大中型企业的筹资需要催生了我国股票市场，而后来的事实证明了股票市场对我国国企改革甚至经济发展已承担和发挥着越来越不可替代的作用，如果当时一定要死抠条件未必会有我国股市的起步，目前的开放式基金也一样，它是基金发展的方向，这种市场的升级是有障碍的，但患得患失是更大的风险，我们不能借口条件不完全具备就不尝试，笔者相信开放式基金对我国股市及大众投资的重要意义在不远的将来就会显现出来，因噎废食的态度是不对的，事实上《开放式证券投资基金试点办法》中对开放式基金的赎回期限、规模等的限制就表明了管理层的审慎与务实的态度，中国开放式基金走渐进发展之路是稳妥而积极的。 


    转载自《证券时报》