尴尬的数字 从2000年年报看证券市场现象

    赚的越赚越多  亏的越亏越狠
　　2000年度上市公司年报基本披露完毕，不管是好是歹，上市公司的一年经营情况都对投资者有一个交待了。总的来看，这份业绩报告还是令人欣喜的。据全景网络统计，2000年度上市公司盈利家数达1026家，实现利润总额1179.98亿元，平均每家实现税前利润1.15亿元，这几项指标均比上年有所上升。尤其是具有相当可比性的盈利公司平均每家实现利润一项，2000年度的指标高出1999年度15个百分点。
　　而亏损上市公司情况则比较复杂。2000年度上市公司亏损家数达96家，亏损总额为139.49亿元，平均每家亏损数为1.453亿元，较1999年度上市公司亏损面略有扩大，而且亏损公司的净亏损额有继续攀升的势头。
　　派现越来越普遍  出手却“小气”起来
　　今年让广大投资者感到欣慰的是，在2000年年报中，上市公司实质性分配情况大有好转，以前那种多年“一毛不拔”的铁公鸡公司越来越少了。据统计，2000年派现上市公司家数达699家，派现总额354.17亿元，平均每家派现0.507亿元。而在1999年派现公司家数为299家，派现总额为193.61亿元，平均每家派现0.648亿元。
　　上市公司2000年派现家数较1999年增加了1倍，有趣的是，从平均派现情况来看，上市公司出手却变得“小气”起来，平均每家派现较1999年减少了1400万元。也许大家是想年年都有“现”可派，细水长流，保持一个良好的分红派现纪录吧。上市公司2000年派现普遍，除了客观经济因素外，还有一个重要原因就是管理层明确提出将分红情况作为公司再筹资条件这一政策导向使然。
　　股民所得派现额只及全年市场交易成本的1/10
　　然而，如果我们把分红派现与投资者所缴纳的交易印花税和佣金相比，则又另有一番玩味了。
　　由于目前我国上市公司股权结构中，流通股只约占股本总额的三分之一，因此，尽管两市上市公司在2000年度拟现金分红总额达到354.17亿元，但二级市场投资者实际上只能分到约118亿元，这也是投资者当年除了股票差价以外所能获得的实际收入。如果再扣除20％的税收，投资者实际上只能得到大约95亿元的派现额。
　　另一方面，据有关部门统计，2000年度二级市场投资者所缴纳的证券交易印花税和佣金约900亿元，其中印花税约478亿元。用最直白的一句话来描述就是，二级市场投资者所获分红派现额只及当年整个股票市场交易成本的1/10。这样，如果不考虑二级市场股价波动因素，去年全体投资者的“现金流”为负800亿元。
　　即使不以派现而以上市公司实现利润之中投资者权益计，情况也并非乐观。扣除亏损公司亏损总额，2000年度上市公司实现利润总额为1040.49亿元，而二级市场投资者（即流通股股东）可分享的利润约340亿元。与缴纳的印花税、佣金高达900亿元相比，二级市场投资者2000年度在帐面上仍将亏损约560亿元。
　　这一组数据对比显示，相对于印花税和佣金而言，投资者所获得的现金分红与利润实在是少得可怜。这一方面说明，上市公司盈利能力有待进一步提高，分红比例还应该适当扩大；另一方面，也有市场人士认为，印花税和佣金收取比例还应该有一定下调空间，这样可以鼓励股市投资者的投资积极性。
　　另外，投资者全年“现金流”出现巨额赤字，还有一个十分重要的原因在于投资者自身的交易行为——两市去年全年换手率高达400％，远远高于美、日、英等国较成熟股市的换手率。这说明，我们的股市短期投资行为远远多于中长期投资行为，因此，我们股市中证券交易印花税和交易佣金高企也就不足为奇了。
　　股市输血与造血比例高达2.4∶1
　　统计显示，2000年上市公司的筹资活动也迎来新的高潮。全年共发行了新股（包括A、B股）141只，筹集资金802.06亿元；配股166家，筹集资金527.42亿元；增发股票有24家，募集资金219.38亿元。以上三项合计，全年共筹集资金1548.86亿元，比1999年的773亿元增长了一倍。以上数据显示，在作为判断一个市场成功与否的重要标准的筹资能力方面，我们的证券市场又有了长足的进步。这是与宏面经济向好、上市公司业绩逐步提高、投资者队伍尤其是机构投资者队伍不断壮大分不开的。将2000年筹资总额1548.86亿元，再加上投资者当年所承担的900亿交易印花税和佣金，则合计约为2448亿元。那么，这个数据相当于一个什么概念呢？它实际上反映的是排除股价波动资金进出因素之后当年股票市场上资金总需求量，我们可以将它理解为投资者2000年度的总支出，或者说是当年投资者为证券市场提供的总输血量。与此同时，我们可以将千余家上市公司的利润总额1040.49亿元，视作当年投资者所获得的理论上的总收入，或者说是证券市场自身的造血总量。相比之下，输血与造血的比例高达2.4：1。如果以上市公司派现总额计，那么这一输血与造血的比例更是高达7：1，这一比例反映的是当年这一时间段中股市自身的输血与造血情况。显然，上市公司的造血功能还十分弱小，输血远远高于造血。
　　而其中2448亿元的股市资金总需求与拟派现总额354.17亿元之差，即2094亿元，我们可以将其视作2000年股市资金实际缺口，而这一缺口是需要股市增量资金去填补的。
　　需要指出的是，对于一个新兴的证券市场，市场的快速发展和筹资功能的完善强大，不可避免地是被摆在重要位置的。因此，出现巨大的资金缺口并吸引增量资金去不断填补都是正常的现象。但是，从市场的长远发展来看，从始终保持市场的不断发展和强大的筹资能力来看，则需要市场各方切切实实尊重和保障投资者的利益，其中包括严格监管的市场秩序、合理的广为接受的交易成本、不断提高的公司业绩、扎扎实实的经营成果共享等。


    转载自《证券时报》